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债券行业专题研究：把握科创债投资浪潮。科创债，是指由科技创新领域相关企业发行以及将募集资金用于支持科技 创新发展的债券。

5 月 7 日，科创债新政正式发布

今年两会，央行提出建设债市“科创板”，5 月 7 日国新办发布会再提科创 债，当日交易所、交易商协会发布相应政策文件，债市“科创板”启动。

科创债一级市场发行：快速扩容，期限拉长

2025 年 5 月以来，在债市“科技板”推出的驱动下，科创债市场迅速壮大， 5 月单月发行规模创历史新高。截至 2025 年 8 月 15 日，科创债累计发行 3512 只，发行规模 35929 亿元。 科创债的发行期限主要分布在 0-1 年、2-3 年和 3-5 年；发行成本跟随利率 中枢下行，当前不同期限间发行成本差别缩小，但易受市场波动影响；科创 债发行人主要集中于非银金融、综合和建筑装饰行业；企业性质以地方国有 企业为主，央企数量也相对较多。 科创债扩容，新增发行人 222 家，其中银行、券商及股权投资机构的加入 使得非银行业、银行业发行人数量新增明显。

二级市场：交投热度再起，低隐含评级利差空间较大

科创债交易热度有所上升。成交量：自 2025 年 3 月成交量破千亿以来，科 创债成交量不断提升，6 月成交量总额突破 2000 亿元。换手率方面：今年 3 月以来，科创债换手率一直维持在 6%以上，4 月到 7 月，换手率持续攀 升，到 7 月换手率提升至 9.59%。 利差视角：隐含评级 AAA、AA+当前各期限间信用利差相近，隐含评级 AA、 AA(2)利差更高且其 3-5 年利差均明显高于 3 年以内。

科创债 ETF 顺势而发，规模快速增长

2025 年 6 月 18 日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛明确指示“加快推出科创 债 ETF，完善配套担保与贴息机制”，当日 10 家公募火速上报产品，全程 仅耗时 8 小时。首批科创债 ETF 于 7 月 7 日发售，7 月 17 日上市，截至 8 月 15 日，已有 8 只科创债 ETF 规模破百亿，其中科创债 ETF 嘉实的规模已 破 200 亿元，科创债 ETF 整体规模 1161.24 亿元。 收益视角：因上市时点恰逢债券市场调整前夕，当前科创债 ETF 普遍处于 破净的状态，但其于 7 月 25 日调整后的修复期净值修复速度也相对较快。