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消费行业分析：消费板块可转债温和上涨。过去两周消费转债随权益市场上涨，但表现弱于大市。近期国内外利好因素较多，权益市场持续突破，8月14日盘中上证综指升破3700点，为2021年12月以来首次，正股价格上攻，拉动转债温和上涨。2025年8月4日至8月15日间，我们统计的消费转债整体上涨2.35%，跑输沪深300指数1.01个百分点，跑输中证转债指数区间收益率1.00个百分点，主要系过去连续上涨后，数只消费转债触发赎回条款，提前赎回引发价格波动，以及部分传统消费转债缺乏投资热点所致。

家电转债表现较强，其它消费行业涨跌幅均值未跑赢大市:过去两周，SW级行业分类，家用电器、美容护理、农林牧渔、商贸零售、轻工制造、纺织服装、食品饮料和社会服务行业转质收益率均值分别为4.87%6、4.04%6、3.03%、2.71%、2.66%、2.48%、1.91%、1.95%和-3.17%,仅家用电器、美容护理和农林牧渔跑赢转债市场整体收益率，主要系部分个债表现较好，其中:荣泰转债受益于具身智能概念发酵的驱动，区间涨幅高达30.51%，拉动家电板块实现超额收益;中宠股份发布丽中期业绩，正股上涨带动中宠转2区间上涨6.93%。

消费行业跟踪及展望:大促后需求平淡，7月社零增速小幅放缓，重视稳消费、新消费机遇。

国补边际力度下降，7月社零增速放缓。1)7月社零同比增长3.7%，增速较5月、6月分别下滑2.7pct、1.1pct。2)国补在618大促期间集中使用，7月部分地区出现国补暂停现象。第三批国补资金690亿元已下达地方，第四批资金690亿元预计10月下达，下半年合计国补资金1380亿元，占总额度46%。下半年国补资金力度减弱有一定影响，各省份出现控制补贴额度支出速度的现象，主要体现为每日补贴限流、减少享受补贴的品类、暂停等各种方式。

整体出口延续改善，对美出口下滑:1)海关总署数据，2025年7月，我国出口规模达 3217.84亿美元，同比+7.2%，增速环比+1.3pct;消费品表现弱于整体，其中家用电器/灯具照明分别-3.8%15.6%，箱包/纺织/服装/鞋靴分别-10%/+0.5%10.6%/7.7%，家具/玩具分别+3%/3.3%。2)中美关税政策反复，4月起对美出口降幅明显海关总署数据，2025年4、5、6、7月对美出口同比下滑21.0%、34.5%、16.1%、21.7%6，与整体出口增速相比显著弱化。

新消费及以旧换新品类活跃，餐饮消费表现承压。以旧换新品类表现依然强劲，统计局数据，通讯器材类、家具类、文化办公用品类(含电脑)、家用电器和音像器材类日用品类(含电动自行车、可穿戴智能设备)受于消费品以旧换新补贴，2025年1-7月社零分别+22.9%、+22.6%、+23.7%、+30.4%、+7.4%;7月分别+14.9%、+20.6%、+13.8%、+28.7%6、+8.2%。新消费方面，黄金首饰、体育娱乐、无糖茶及新茶饮品牌增势良好。传统消费方面，7月餐饮社零同比增长1.1%，明显偏弱。除受高端餐饮消费需求不足以及在“禁酒令”影响之外，互联网龙头的外卖补贴也影响堂食。