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世昌股份研究报告：乘混动车高增长东风，“小巨人”领跑汽车高压燃油箱赛道。

汽车塑料燃油箱“小巨人”，塑料燃油箱受益混动车型高增长

世昌股份公司主营业务为汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑 料燃油箱总成，主要客户包括吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、长安汽车等国内 主流整车制造企业。公司是高新技术企业，于 2020 年被河北省工业和信息化厅 认定为河北省制造业单项冠军，于 2021 年被国家工业和信息化部认定为第三批 专精特新“小巨人”企业。2022-2024 年度公司实现营业总收入 28,152.44 万元、 40,608.12 万元、51,485.89 万元，期间年度复合增长率达到 35.23%；实现归母净 利润 1,811.59 万元、5,193.26 万元、6,923.95 万元，期间年度复合增长率达到 95.50%；毛利率分别为 23.62%、26.19%、25.48%。2025 年 1-6 月，公司营业收 入为 266,619,347.67 元，同比增长 16%；2025 年 1-6 月归属于母公司所有者的 净利润为 29,137,163.30 元，同比增长 4.18%。

新能源汽车成为新增长点，2022-2024 年我国乘用车销量稳步增长

新能源汽车的快速发展成为全球汽车市场发展的新的重要增长点。根据 IEA 数 据显示，自 2020 年至 2022 年，全球新能源汽车销量渗透率从 4.6%快速攀升至 14%。2023 年全球新能源汽车销量将近 1400 万辆，市场渗透率增加至 18%。 纯电动汽车和插电式混合动力汽车销量分别增长至 950 万辆和 430 万辆。我国 汽车产业快速发展，形成了种类齐全、配套完整的产业体系。2024 年，我国汽 车产销分别达到 3,128.20 万辆和 3,143.60 万辆，连续 16 年位居全球第一，保 持增长趋势，其中 2024 年中国品牌汽车销量占比已超过 60%，市场认可度大幅 提高。塑料燃油箱主要应用于乘用车，乘用车作为当下家庭为满足日常出行和提 升生活质量的主要耐用消费品之一，是我国汽车市场的主要组成部分。2022 年 至 2024 年我国乘用车产销量连续三年保持增长态势。2024 年，我国乘用车销量 为 2,756.30 万辆，同比增长 5.76%。

可比公司 PE（2024）均值为 47.37X，募投扩大主营业务产能

公司以汽车燃料系统为核心，针对塑料燃油箱设计、生产过程中的关键点和难点， 形成了包括塑料燃油箱耐高压技术、两片成型技术以及其工艺在内的多项核心技 术，并大规模应用于主要产品生产中，取得了良好的经济效益。截至 2024 年 12 月 31 日，公司已取得专利 202 项，另有多项专利正在申请过程中。募投项目进 一步增加公司高压塑料燃油箱产能，有利于公司顺应新能源汽车快速发展趋势， 巩固在高压塑料燃油箱方面的先发优势，抢占市场份额，促进公司主营业务的发 展。可比公司 PE（2024）均值为 47.37X，PE（TTM）均值为 56.19X。随着公 司募投项目进一步扩大高压塑料燃油箱产能，前景较好。