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金银河研究报告：周期与成长共振或开启戴维斯双击_有机硅设备行业龙头进入双轮驱动发展期。国内锂电池连续化制浆装备龙头，有机硅装备龙头企业。公司主要从事新能源 装备制造及化工新材料装备制造，现为国内锂电池连续化制浆装备龙头企业， 产品可应用于干法电极、固态电池、锂（钠）电池、动力电池、储能电池及数 码电池等新能源电池。此外，公司为国内有机硅装备龙头企业，技术、产品线 及产销量均在有机硅装备行业内占据领先优势。同时，公司利用设备自主研发 优势，通过子公司从事有机硅材料、新能源碱金属材料、碳基硅基合成材料及 纳米粉体、有机硅发泡制品装备的研究、生产与销售。公司以智能装备为核心， 延伸至新能源材料和循环经济领域，实现“设备+材料”双轮驱动。

公司主营业务可分为三大板块：（1）锂电设备板块：锂电设备业绩表现对公司 整体业绩有较大影响，为现阶段公司主营业务支柱。通过对公司锂电设备板块 现有优势和未来发展方向的梳理，叠加对行业高速增长的乐观预期，我们认为 公司业绩将随着锂电设备板块的再次成长而稳步提升。（2）锂云母全元素高值 化综合利用项目板块：公司通过子公司金德锂从事电池级碳酸锂及锂云母资源 高值化附加物的销售。随着 2025 年铷铯盐项目投产，副产品销售抵免将带动 公司锂云母产能持续提升，促进公司实现低品位锂云母的充分低成本提取。由 于公司碳酸锂产能及产量均有较大增长预期，铷铯盐等副产品销售亦将带来较 大利润空间，公司成长弹性或已发生质变。（3）有机硅设备及产品板块：公司 通过子公司天宝利、安德力从事高端有机硅新材料、水性环保树脂的研发、生 产和销售。公司凭借首创连续法工艺+全品类覆盖+高客户粘性+持续技术创新， 稳居国内有机硅及高分子智能装备龙头。因此，公司有机硅设备及产品板块业 绩表现具有稳定性，或与行业成长共振。本文为金银河公司深度报告系列第三 篇，着重分析有机硅设备及产品板块。

公司稳居国内有机硅设备行业龙头。公司凭借首创连续法工艺+全品类覆盖+ 高客户粘性+持续技术创新，稳居国内有机硅及高分子智能装备龙头。公司是 国内有机硅化合物装备龙头企业，技术力量雄厚，产品线丰富，产销量高。公 司拥有自主研发的双螺杆全自动连续生产线等核心技术，改变了国内有机硅材 料行业传统生产方式，推动行业工艺和装备升级。近 5 年来，公司有机硅设备 板块年均营业收入在 2.5 亿元左右，毛利润在 0.5 亿元左右，毛利率约在 20%~30%，体现了公司较为稳定的盈利水平和管理能力。公司有机硅设备分 为两大类，双螺杆全自动连续生产线和自动化单体设备，前者毛利率高于后者。 2024 年公司有机硅设备板块整体毛利率有所下滑。虽然公司未披露具体原因， 但从下游需求和业务结构分析，我们推测主要是由于下游需求偏弱和单体设备 占比提升。我们预期随着有机硅行业底部回暖，未来公司有机硅设备板块中自 动连续生产线的订单量有望底部回升，带动整体板块毛利率提升。