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绿联科技研究报告：从充电与NAS看绿联科技空间。对绿联科技而言，充电与 NAS 两大业务是公司远期成长的核心来源。

充电：我们思考绿联科技 VS 安克创新的成长空间？整体来自于绿联 科技的产品周期与海外周期相对晚于安克创新。1）品类空间：绿联科 技小充对标安克创新具翻倍空间（同口径下，约 1/2）。绿联科技起步 更重性价比而安克创新更重附加值，绿联科技当前正拓展品类(大充、 氮化镓)、升维品牌（年轻化营销+创新设计+深化性价比三管齐下）， 我们认为公司将迎自身产品成长周期。2）海外空间：绿联科技外销对 标安克创新的空间更大（35e/238e，约 1/7）。绿联科技在外销整体、 北美体量、线上份额/线下 KA 进驻方面皆有追赶，我们认为公司当前 在海外品牌拉高、产品渠道体系等已有具体发力。

NAS：AI 催化 C 端需求进阶，核心讨论在于对行业 ToC 品牌 VS ToB 品牌 VS 大厂入局的格局判断？1）格局判断：C 端头部公司绿联科技 在内销线上份额已跃升至行业第 1，最新积极开启海外拓展步伐。我们 对比发现，当前 ToB 品牌 C 端基因不足、而大厂布局普遍更偏入门/低 端，Nas 行业在其高投入壁垒属性下短期难见大量极致竞争。2）空间 判断：C 端产品体验的关键在软件易用与否、应用丰富与否。绿联科 技新推全新系统+AI NAS，未来预计还将补足下沉产品(千元以内)，应 对小米入局更享先发优势；我们预计公司未来 3 年 NasCagr 超 100%，对应 2027 年 25 亿元。