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家用电器行业分析：空调格局重估，未变的部分。

规模和一体化壁垒依旧

近几年，出货监测数据反映的龙头内销份额下行，以及小米白电的强势崛起，再度 引发市场对格局的关注。横向，当前龙头空调内销收入体量在第二梯队的 3-4 倍， 第三梯队的 6-10 倍，规模优势依旧突出；纵向，空调/白电仍是少有将上至核心 零部件下至品牌的全产业链，都一体化至企业内部的规模产业，目前两大龙头压 缩机份额不弱于整机，渠道把控力稳中趋强，一体化壁垒仍难以企及，下游尤甚。

价格未曾颠覆产业格局

没有代际级别产品革新的情况下，价格是竞争者的主要工具，而空调恰恰是历经 价格战才逐步走向集中的大品类。回溯产业历史，近二十年间三轮价格偏弱的阶 段分别在 2009、2015 及 2019-2020 年，前两轮去库是主因，最后一次主要是基于 渠道变革的主动竞争，库存有间接影响；格局方面，景气往往与集中度波动负相 关，而成本在格局演化中也起到关键作用，单纯靠价格实现跃迁的案例几乎没有。

制造挖潜主要依赖规模

以长虹美菱-小米产业链作为高效制造模式典型，看制造端成本费用压缩得较为极 致的情况下，终端价格竞争力还有多大的提升空间：首先，整机环节，长虹空调近 两年毛利率不到 8%，费用率约 5%，压缩空间显然有限，价格端意义不大；向上游 看，空调产业人工/折摊占比很低，而占成本 90%的原材料，差异主要来自于大宗 采购议价，及通过自配将零部件利润收归体内，两个路径都依赖规模，利好龙头。

竞争者让利空间在缩小

拆分单台模型，制造商维持良性经营，品牌商毛利为 0 且渠道极致扁平的极限情 形下，估算 1.5p 挂机空调终端含税价将近 1900 元/台，是商业可行范围内的“底 价”，当前主要参与者的价格调整空间或已有限；典型情况，品牌商毛利率 20%- 25%，若直营为主，对应终端价 2351-2508 元左右，扣除必要费用后约 10%的空间， 对于后发者，投入渠道及研发/售后有战略必要性，用于价格战相对缺乏商业逻辑。

龙头价格战必要性不强

正如产业复盘所述，价格战并非真空，需要有去库、成本红利、龙头经营周期错配 等产业条件加持，如果都没有，难度会很大。回到龙头视角，首先，通过价格战争 份额可能舍本逐末，不考虑量价对冲损耗，即便把近几年小米和奥克斯内销收入 的绝对增量加到格力和美的上，其空调内销收入增加 10%左右，总收入仅不到 3%； 且龙头 C 端内销分体式占空调整体比例并不高，柜机/多联/出海等提供有力支撑。