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飞龙股份研究报告：汽车水泵领军企业，AIDC领域再出发。飞龙股份：汽车零部件领军企业，AIDC 行业再出发。公司成立于 1952 年以汽车发动机泵类起家，于 2016 年及 2025 年分别开拓电子水泵及数据中心 液冷泵及机器人业务。2025H1 节能减排部件/热管理重要部件/汽车新能源热管 理 部 件 / 液 冷 领 域 热 管 理 部 件 / 非 发 动 机 其 他 业 务 收 入 占 比 分 别 为 49%/39%/9%/2%/2%。公司 2025H1 增利不增收，主要由于海外大客户项目到 期导致收入增速放缓，原材料价格平稳叠加内部降本导致盈利能力提升。我们 预计 2025H2 公司汽车集成模块、海外业务及液冷业务放量带动公司营收好转。

AIDC：液冷化趋势下液冷泵空间广阔，产品丰富可适用于多种应用场景。 受功率密度增加、降低 PUE 值需求以及经济性更优三重因素驱动，数据中心 散热液冷化大势所趋。目前数据中心液冷分为浸没式、喷淋式、冷板式三种模 式，适用于不同的应用场景。液冷泵主要用在冷板式系统中的 CDU 中以及浸 没式液冷的 CDU 及外置场景，目前数据中心用液冷泵由国际品牌占据主导地 位，国产替代加速进行。公司目前推出 S/M/L 三大液冷泵系列产品，流量范围 覆盖 60L/min-1200L/min，主要适用于 In Rack 及 In Row 两种液冷场景，同时 以 M-iBC 转子轴为核心的 HP20H 产品可实现与 NVL72 液冷系统的深度耦合。 公司于 25 年 4 月宣布面向大型集中式 CDU 液冷系统的 22kW 大型 IDC 液泵 HP22K 下线，大功率液冷产品持续突破。

新能源车业务：市场份额领先，技术+产能双轮驱动。电子水泵适用于中 高端车型，相比机械水泵性能更优，新能源车起量带动电子水泵需求增加，叠 加电子水泵价值量更高，后续市场空间广阔。公司从 2009 年开始布局电子水 泵，目前可覆盖产品功率为 13W-40kW 的产品矩阵，2024 年位居电子水泵供 应商市场排名第四位，行业地位领先；同时公司电子水泵合计设计产能达 920 万只/年，产能充足可助力新能源车业务放量。

传统汽车主业：持续稳健发展，行业地位领先。1）机械水泵：2020 年汽 车水泵被国家工信部认定为制造业单项冠军产品，在国内市场占有率位居前 列，机械水泵合计规划产能为 1100 万只，产能充足助力业绩增长；2）排气歧 管：新能源车放量拉动排气歧管需求增长，公司积极研发新品应对行业需求， 合计规划产能达 650 万只，同时原材料降价有望带动排气歧管盈利能力提升； 3）涡轮增压器：燃油车及混动汽车保有量保持增长+渗透率逐年上升共同驱动 涡轮增压器需求增长，目前海外头部厂商集中度较高国内厂商积极布局，公司 自 2011 年以来积极布局涡轮业务，2020-2024CAGR 达 23%，业务稳健增长对 公司整体业绩形成支撑。