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思泉新材研究报告：聚焦导热散热，AI服务器散热驱动成长。全链条产品力与优质客户群构筑基本面护城河。公司以热管理为 核心赛道，构建“材料—组件—系统”的全链条解决方案能力，这 种垂直整合能力既保障了产品迭代效率，又为跨领域拓展提供技 术底座。客户结构呈现“头部深耕+多元布局”特征，既深度绑定 小米、三星等消费电子巨头，又拓展工业、新能源等领域客户，在 保障营收稳定性的同时，降低单一行业周期波动风险。这种“产品 闭环+客户壁垒”的双重优势已显效：2024 年营收同比增长 51.1%， 2025 年 Q1 增速跃升至 93.59%，归母净利润同步高增 79.57%，印 证基本面扎实。

AI 算力爆发催生液冷刚需，公司技术布局提前卡位。AI 算力密度 的指数级提升推动散热技术从风冷向液冷升级，形成千亿级增量 市场。公司凭借前瞻性布局，已实现均热板、热管等核心组件批量 供货，在研的超薄型产品针对性解决高密度集成场景痛点，技术参 数精准匹配英伟达 H100 等高端芯片需求。2024 年建成液冷板产品 体系，2025 年拟募资 3158.94 万元推进“液冷散热研发中心项目”， 依托高温烧结、定向成型等六大核心技术，深度卡位 AI 服务器、 超算中心等新兴场景，成为液冷赛道的核心受益者。此布局不仅承 接行业增量，更借助技术壁垒形成先发优势。

消费电子复苏叠加 AI 终端升级，传统基本盘与新兴赛道共振。消 费电子行业复苏叠加 AI 手机、智能终端算力跃升，带动散热需求 结构性增长。公司依托与头部客户的深度合作，在产品建设项目投 产后将进一步覆盖主流终端散热场景。更关键的是，消费电子领域 积累的石墨烯导热、精密制造等技术可复用至液冷业务，而液冷领 域的系统级解决方案能力又能反哺高端消费电子场景，形成“传统 基本盘提供现金流—新兴赛道贡献高增长”的协同格局，双轮驱动 业绩持续释放。