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翔丰华研究报告：原材料涨价压力加剧，公司业绩波动加大。事件:25H1公司实现营收6.88亿元，同比-2.8%，归母净利-0.03亿元，同比-107.7%，扣非净利-0.15亿元，同比-159.7%;毛利率12.4%，同比6.23pcts,归母净利率-0.4%,同比-109.03%。25Q2公司实现营收 3.82亿元同/环比+1.9%/+24.7%;归母净利0.05亿元，同/环比-79.5%/-163.9%;扣非净利-0.04亿元，同/环比-134.0%-56.6%;毛利率10.4%，同比/环比7.10pct/-4.50pcts;归母净利率1.4%，同比/环比-5.2pct/+4.1pcts;EPS为-0.02元，符合预期。

下游增速放缓，营收有所下滑。2025年上半年，公司营业收入实现6.88亿元，同比-2.80%。公司专攻石墨负极材料领域，同比下滑3.04%，占总业务量99.5%，主要受公司下游行业增速放缓所致，负极材料产能增长，供求环境阶段性失衡，行业竞争加剧，产品单价下降。

上游原材料价格上升，毛利率大跳水。由于上游石油焦价格大幅上升，公司毛利率大幅降低，由2024年的22.6%下滑至25H1的12.4%。上游石油焦成本占负极材料成本40%左右，国内石油焦生产不及下游负极材料需求，价格从2024年1月最低价1930元持续上涨至2025年2月的3990元/吨;海外石油焦进口需求提升，2025年3月进口石油焦价格接近160美元/吨，环比上涨 4.7%左右。

前瞻布局下一代非石墨类负极材料。硅基负极理论容量达4200mAh/g(石墨10倍以上)，原料储备丰富，有广阔的商业化应用前景。目前，公司已涉及硅碳负极、硬碳负极、石墨烯等新型碳材料领域,并具备了产业化基本条件。