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蓝思科技研究报告：一站式精密制造领军者，新兴领域打开成长空间。精密制造平台化布局，业务领域持续拓展。公司玻璃产品起步，成为众多 消费电子品牌的盖板玻璃供应商后，横向拓宽产品至智能汽车、人形机器 人、AI 眼镜等领域，纵向扩展业务至功能模组及整机组装，发挥在玻璃、 金属和模组等关键领域的优势，推动垂直整合，逐步成长为智能终端一站 式解决方案供应商。公司营收在过去几年稳步增长，从 2018 年的 277.2 亿元增长至 2024 年的 699.0 亿元，CAGR 达 16.7%。公司还在拓展新业 务，把握增长机遇，将成为业内首批承接人形机器人及 AI 眼镜/XR 头显关 键核心部件量产与整机组装的企业之一。

消费电子：受益端侧 AI 落地进程，公司强化垂直整合能力。智能手机市 场需求逐步回暖，根据 Canalys，2024 年全球智能手机出货量达到 12.2 亿 部，同比增长约 7%。同时随着 AI 技术的发展，一方面加速智能手机与电 脑的换机周期，另一方面促使硬件优化升级，推动价值量提升。1）在玻 璃、陶瓷、蓝宝石、金属等外观件、结构件和功能模组领域，公司技术领 先，公司对玻璃产品采用多样化表面处理技术，前盖玻璃具备高透光率（达 98%），盖板玻璃表面硬度达 680HV+，对金属加工的精密稳定在约 0.03mm；2）在整机组装领域，公司获得更多大客户的认可和信赖，导入 了新品类和新项目，2024 年以组装为主的湘潭蓝思营业收入同比增长 97.42%。

新能源汽车：智能化趋势明确，量价齐升打开空间。据 EVTank、伊维经 济研究院的数据，2024 年全球新能源汽车销量达到 1823.6 万辆，同比增 长 24.4%，预计 2025 年全球销量将进一步上升到 2239.7 万辆，同比增 速达到 22.8%。汽车智能化趋势催生更多智能座舱市场需求，车载显示与 感知系统（中控屏/仪表盘/智能 B 柱等）作为交互核心载体将进入黄金发 展期。公司智能汽车客户达到 30 家以上，中控模组、仪表面板、智能 B 柱与 C 柱、充电桩、座舱装饰件、无线充电模组等产品保持较快增长，超 薄夹胶玻璃取得突破，进入批量生产阶段，单车价值量迎来提升。

新兴领域：产业化加速带来新机遇，公司开拓新发展曲线。1）人形机器 人产业化进程提速，关节模组/灵巧手等核心结构件因高技术壁垒与工艺 复杂度，催生专业供应链需求，公司从 2016 年起布局智能机器人领域， 与智元、灵宝等客户合作紧密，已为客户提供关节模组、灵巧手、躯干壳 体等结构件及整机组装服务。2）折叠机：随着北美大客户入局，将带动整 体折叠机市场增长。公司已布局 UTG 和 VTG 等新技术研发探索，并已具 备快速量产折叠屏结构件和模组的能力。3）AI 眼镜：据 Wellsenn XR 预 测，2025 年全球 VR、AR、AI 眼镜总出货量将达到 1226 万台。公司研发 的外观件、结构件及光学镜片已批量应用于多款高端 AI 眼镜/XR 头显产 品，并推进、完成了多款即将量产的新品研发。4）智慧零售终端：数字化 浪潮下，智慧零售终端和电子价签作为智慧零售领域的核心设备加速出 货，依托整机开发-精密制造-自动化组装的闭环能力，公司实现客户产品 从概念到量产的快速转化，并通过自研模块导入强化盈利能力。