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广信科技研究报告：特高压绝缘材料龙头，行业高景气推动量利双升。深耕绝缘纤维材料领域，供需偏紧下盈利持续上行：公司成立于 2004 年，二十余年持续专注绝缘纤维材料领域，产品全电压等级覆盖，2025 年登陆北交所。受益于下游需求旺盛，供需偏紧下价格持续提升叠加成 本优化，公司盈利能力提升，公司 2024 年实现归母净利润 1.16 亿元， 同增 135%，公司预计 2025 年上半年归母净利润约为 0.9-1 亿元，同增 79%-99%，供需偏紧下公司有望量利双升。

下游需求全面爆发，绝缘材料行业迎黄金发展期： 1）绝缘材料行业规 模持续扩张：随着电力、电器、电子、通讯和家电等行业的快速发展， 我国绝缘材料产品的产销量及市场规模持续增长。2024 年我国绝缘材 料行业市场规模约 1305 亿元，同比增长 8.2%。2）电力设备投资规模 加大，变压器需求持续上行，风光储需求持续增长加大对绝缘材料需求： 我国电力行业投资规模快速上涨，2024 年达 17770 亿元创十年新高，带 动变压器需求提升，预计 2025 年变压器需求将达到 21.45 亿千伏安，同 增 10%。同时雅下水电站建设将直接拉动变压器需求提升。此外光伏、 风电、储能等需求提升也将带动输变电领域快速发展进而带动对绝缘材 料需求。3）国产企业加速进口替代：我国超/特高压绝缘材料长期依赖 进口，但国产化进程正在加速，国产企业积极进行国产化替代。

成本+技术优势构建护城河，产能扩张助力高速发展：1）产品实现全电 压等级覆盖，核心竞争力强劲：公司为国内少有的实现全电压等级产品 覆盖的企业，产品布局全面，同时公司为全球唯一可做 30mm 厚度无胶 绝缘板的企业，远超海外龙头魏德曼的 9mm 水平，技术优势领先。2） 客户粘性强，成本+技术优势绑定核心优质客户：绝缘材料成本占比虽 低但安全性至关重要，认证周期长，客户不会轻易更换供应商，客户粘 性高，公司凭借成本+技术优势，持续绑定正泰、特变等优质大客户， 有望持续受益客户需求提升；3）产能扩张助力业绩高增：公司长沙二 期预计新增 1.4 万吨绝缘材料+0.65 万吨成型制品产能，IPO 募投项目 预计新增 1.1 万吨绝缘材料产能，同时公司还可通过技改等方式柔性提 升产能，预计公司产能提升超 50%，产能释放后有望助力公司进一步成 长。4）市场供需偏紧下价格持续上涨，公司盈利有望继续上行。行业 整体供需偏紧，公司产品价格 2022-2024 年持续提升，带动盈利上行。