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我爱我家研究报告：：租售联合驱动，重塑盈利趋势。三大优势，打造核心竞争力。1）时至今日，公司已形成以 CBS/AMS 业务系统为核心的数字基建。CBS 经纪业务系统主要服务于二手和 新房核心业务，AMS 资产管理系统主要服务于房屋资产管理品牌 “相寓”。2）通过 24 年的布局积累，公司打造了一张“融入社区的 线下门店网络”。截至 2025 年一季度，公司国内运营门店总量约为 2623 家，直营门店 2123 家、加盟门店 500 家。3）公司所采用的租 售联动业务模式，一方面具备了攻守兼备的业绩策略，是平稳穿越 周期的重要保障，另一方面也实现了对内部资源的高效整合利用。

战略韧性，市场机遇并行。2022 年，为适应市场变化并提升运营质 量，公司迅速调整战略方向, 关闭部分非核心城市的加盟业务以及 持续亏损的部分门店，加强租售联动的业务优势，致力于提效降费。 我们认为，2022、2023 年公司业绩亏损，主要原因是市场环境突变 引发的减值计提以及公司自身发生的一次性事件；当前非经营性影 响已逐步减弱，提效降费动作仍会继续，布局的核心城市销售表现 具备带动业绩增长能力，利润表现有望持续改善。

构建核心能力，筑牢安全防线。2025 年一季度公司经纪业务 GTV 实现 567.9 亿元，同比增长 35.2%。我们认为，公司二手房交易量 稳步提升，佣金费率保持稳定的主要原因在于重点城市市场份额持 续提升。2025 年一季度公司资产管理业务在管房源规模达到 31.0 万套，同比增长 11.1%。2024 年公司房屋资产管理业务的平均出房 天数为 9 天，资产管理业务的出租率为 95.4%，运营效率继续保持 在行业较高水平。公司对国内新房市场仍然维持谨慎保守态度，新 房业务以控规模、保质量、增效率作为该业务整体的经营原则，在 确保收入质量的前提下发展新房销售业务。