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钴行业深度分析：供给减量逐步兑现，看好钴价上涨空间。

钴：具有战略意义的电池金属，关注本轮供给主导的价格上行

钴以高熔点、磁性及独特催化性能著称。中国大部分精炼钴产量原料 来自从刚果（金）进口的钴中间品和印尼进口的 MHP，小部分来自回 收钴。2017 年以来，钴价共经历 3 轮涨跌周期，2025 年 2 月，刚果 金宣布将暂停钴出口 4 个月，出口禁令于 2 月 22 日正式生效，6 月 下旬延长 3 个月，钴价开启了新一轮的上涨。

供给：钴矿产储量分布集中，国内进口钴中间品为主

全球来看，钴的产储量主要集中在刚果金。洛阳钼业、嘉能可是刚果 金的主要钴资源生产商。2 月刚果金钴发布出口禁令，以消化库存支 持前期跌至低位的钴价，也是刚果金首次通过行政手段干预钴市场平 衡。6 月将临时禁令的期限延期 3 个月。刚果金出口禁令将有助于钴 消化历史库存，抬升钴因供应过剩持续低迷的价格。 印尼 MHP 产能 2022 年进入快速放量阶段。印尼是全球最大的镍生产 国，镍矿多伴生钴。2024 年印尼钴矿产量约为 2.8 万吨，约占全球 总产量的 9.7%，印尼 MHP 产能从 2022 年开始逐步进入到快速放量 阶段。印尼镍钴产量主要集中在华友（华越、华飞）项目，力勤 OBI 项目、格林美青美邦项目等。

需求：电动车产销维持高增，看好消费电子升级下的需求增长

2024 年全球钴消费量约 22.2 万吨，其中电动车、消费电子、高温合 金、硬质合金、催化剂等主要需求项分别占比 43%、30%、8%、4%、 3%。国内钴年消费量约 12.3 万吨，其中消费电子占比约 43%。 电动车三元电池需求： 2024 年国内新能源汽车产销量维持高增。磷 酸铁锂性价比提升叠加技术升级，三元电池市场份额近年来承压，但 NCM 材料从高镍转向高压中镍有望提升钴需求。 消费电子需求：在 3C 消费电子领域，钴酸锂是锂离子电池正极材料 的核心成分。未来人工智能技术应用深化、消费者对手机电池容量提 升的需求及 5G 升级换机需求的提升，有望提升钴酸锂需求。 其他：2024 年钴的工业类需求合计为 5.44 万吨，同比+3%，高温合 金领域增长显著。其中钴的高温合金需求 1.85 万吨，同比+5%。高温 合金主要被用于商业航天和军工领域，凸显钴战略地位。