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信捷电气研究报告：小型PLC龙头行稳致远，新品类&机器人多级驱动。公司小型PLC、伺服系统份额领先，受益于自动化周期复苏、 大客户直销开拓、新兴领域延伸三重动能；依托中大型PLC突破& 变频器放量开辟工控成长空间；卡位人形机器人核心执行器赛道， 借力无锡产业集群优势加速产业化落地，构筑长期增长新引擎。

基本盘：小型PLC&伺服双轮驱动，紧抓周期复苏与市场拓展机遇。

1）行业：受益于设备更新、企业数字化转型等政策驱动，25Q1自 动化市场经历连续9个季度负增长后迎来小幅正增长（+2%），OEM 市场（+3%）时隔三年首次逆转与项目型市场剪刀差。25年以来下 游库存去化顺畅，以低空和具身智能为代表的新质生产力正完成 0-1跨越，看好锂电率先复苏,电子、半导体等下游持续复苏。

2）公司：根据MIR数据，24年公司小型PLC/伺服系统市场份额 7.6%/3.7%，分别位列内资第一/第二，基本盘稳固，未来增长主要 有三大驱动力：①深化大客户直销战略，截至24年底公司S级以 上客户立项80余家，未来有望持续贡献营收增量；②在传统行业 优势基础上积极提升3C电子、半导体、医疗、新能源等新兴行业 市占率；③24年推出股权激励、25年实控人定增落地激发企业内 在经营潜力（发行价23.27元/股，增发数量1658万股）。

增长极：工控产品线延伸与人形前瞻布局，拓展成长新空间。

1）工控新品类：①中大型PLC：24年国内需求约80亿元，外资 份额超过90%（MIR）；公司24年中型PLC销售突破千万元，25H2 有望推出大型PLC，持续引领国产替代；②变频器：24年国内需求 约350亿元，外资份额约60%（MIR）；公司24年实现销售收入超 4500万元，同比增长近40%，PLC+变频器配套销售，整体解决方案 能力进一步提升，有望支撑25年40-50%高速增长。

2）人形机器人：已发布空心杯/无框力矩电机、编码器等产品，携 手华为云打造具身智能标杆项目，重点突破焊接、分拣等场景。看 好公司依托无锡产业集群、供应链协同优势打开成长天花板。