真兰仪表研究报告：“真”守燃表基业，双擎再拓“兰”图.pdf

真兰仪表研究报告：“真”守燃表基业，双擎再拓“兰”图。真兰仪表：我国燃气表头部公司，拓展水表、汽车零部件打开成长空间。1）公司是国内燃气表头部公司，2024年国内市占率14%，居行业第二，公司持 续拓展产品品类，市场份额提升显著，2021-2024年市占率提升9个百分点。 2024 年，公司凭借燃气表的技术优势和产业链优势，开拓了水表和汽车零部件 两大新业务，为公司成长打开空间。2024年公司仪表类产品（燃气表和水 表）、汽车零部件营收占比分别为91.3%、3.9%。

2）六年业绩复合增速超20%。2018-2024年营收复合增速22%，归母净利润复 合增速21%。2024年营收15.0亿元，同比增长11.6%，归母净利润3.2亿元，同 比增长2.2%，毛利率、净利率达41.0%、21.7%。2024年国内、国外营收占比分 别为85.5%、14.5%，毛利占比82.8%、17.2%。

燃气表行业：百亿市场规模，行业集中度逐步提升

2024 年我国智能燃气表市场规模100亿元，2021-2024年行业CAGR=4.5%。燃 气表行业竞争格局分散，近年来行业集中度逐步向头部集中，2021至2024年燃 气表CR5从47%提升至62%。燃气表强制更新周期为10年，在老旧小区改造、 大规模设备更新政策助力下，智能燃气表需求将进一步提升。预计2024-2028年 智能燃气表行业CAGR=4.5%，2028年市场规模119亿元。

水表行业：市场规模150亿元，出口提振行业需求

2024 年我国水表市场规模150亿，2021-2024年行业CAGR=7.7%。水表竞争格 局更为分散，智能水表格局优于传统水表，2024年水表行业CR6为21%，智能 水表行业CR6为34%。水表强制更新周期为4-6年，农村水利、城镇供水、智 慧水务等领域在特别国债、专项债等政策支持下，将持续释放增量需求，国内外 市场仍具备广阔发展空间。2024年水表出口额、出口数量、均价分别同比增长 13%、12%、15%，出口将成为水表行业需求的有力推动。

汽车内外饰行业：我国两千亿大市场，新能源推动配套价值提升

我国新能源汽车近年爆发式增长，2024年销量达1286.6万辆，渗透率40.9%， 较2023年提升9.3个百分点。轻量化、智能化、个性化催生内外饰材料新产品 需求，单车配套价值较传统车大幅提升。预计2025年我国乘用车内外饰市场规 模2137亿元，2025-2027年复合增速2.7%。