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爱玛科技研究报告：两轮车紧抓“她经济”布局女性客群，三轮车业务有望贡献新增量。行业分析：内销政策利好叠加外销复苏，两轮车行业发展前景广阔。 1）内销：新强标政策出台加速低质低价产品出清，叠加2025年以旧换新 政策延续促进更新需求，两轮车行业规模和集中度均有望进一步提升， 2025年中国两轮电动车销量有望达5200万台。2）外销：东南亚多国推 出“油改电”补贴，越南河内“禁摩”有望进一步助推电动两轮车东南亚 市场的增长，或将为两轮车出口带来新增量。

公司分析：产品端深耕两轮并拓展三轮业务，渠道生产端不断突破。

1）产品端：公司两轮车业务已实现电动自行车、电动摩托车品类全 价格段覆盖，智能化方面积极完善多端协同生态体系，高端化方面旗舰新 品Q7和A7plus助力公司两轮车业务价格天花板上探至5000元以上，差 异化方面紧抓“她经济”崛起的行业趋势布局女性客群，共同助推收入规 模和产品结构的不断提升；公司电动三轮车业务在行业竞争格局较为分散 的背景下，有望通过推出针对女性和老人客群的休闲三轮车产品实现规模 高速扩张，同时规模效应也或将帮助盈利能力提升。

2）渠道端：截至2024年公司经销渠道收入占比超90%，全球累计拥 有超1900家经销商和超3万个门店，并通过线上线下联动促进终端销售 转化；同时海外业务覆盖超50个国家，其中印尼市场已建立百余家门店。

3）生产端：公司国内拥有8个已建成和4个建设中的生产基地，海 外在印尼基地投产的同时越南产能也在稳步推进，并通过数智化手段实现 降本增效。