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农林牧渔行业研究报告：牧业专题二，全球肉牛价格开启上行，看好牧业景气周期。

肉牛养殖强周期性，全球牛价开启上行周期

母牛配种后需要经过大约 28 个月的时间育肥牛才能出栏，同时母牛单胎产仔数通常为 1 头，生产效率偏低使其种群 规模扩张速度存在明显限制，肉牛供给端的增长也呈现较长周期，历史上中国牛肉价格上行周期平均长度 4 年左右。 全球牛价新一轮上涨已经开启，景气周期有望延续至 2027 年。2022 年 4 月份全球牛价见顶后开始出现调整，期间由 于养殖盈利的缩窄、全球天气导致牧场退化等因素驱动全球牛存栏进一步下降。全球牛肉价格本轮自 2023 年 12 月份 开始上涨，截至 2025 年 6 月已经上涨至 6.58 美元/公斤，整体上涨幅度达到 36.2%，而牛肉供给量在未来 2 年依旧 呈现下降趋势，新一轮上行周期有望维持至 2027 年以后。

国内产能大幅下降，牛肉价格有望再创新高

我国牛肉供给约 73%源自国内生产，27%源自海外进口，目前国内活牛存栏与海外进口均呈现收缩态势：由于国内肉牛 养殖规模化程度极低，2023 年 TOP50 肉牛养殖企业存栏量占比仅为 1.25%，行业在连续亏损 20 多个月后，预计产能 端出现大幅去化。进口端：由于中国区域目前处于全球相对低价地区，贸易流开始逐步向美国等区域转向，同时我国 为保护国内肉牛产业纾困，后续或进一步限制进口牛肉数量。2025H1 我国牛肉进口 130 万吨，同比下降约 10%，无论 是政策端对牛肉进口的限制，还是中国牛肉价格较低对贸易流的转向，均对后续牛肉进口量进一步减少起到助推作用。 整体而言，预计未来我国牛肉供给端出现明显下降，牛肉价格有望再创新高。

多因素导致全球牛存栏下降，海外牛价领先国内开启上行： 从全球活牛期末库存来看，由于干旱、养殖利润下滑等因素的影响，2023/2024年全球活牛期末存栏分别下滑0.3%/1.8% 至 9.24 亿头， 2025 年预计全球牛存栏依旧下滑约 1%，是近十年的最低值，预计未来 2 年牛肉供给持续减少助推价 格上涨，全球牛肉价格有望再创新高。南美国家占我国牛肉进口比例的 70%以上，由于此前中国牛肉价格的快速下跌 以及天气等因素，南美各国预计产量下滑，同时牛肉出口对中国依赖度出现下降。今年巴西 1-5 月份出口量较去年同 期增长约 13%，由于中国区域的相对低迷和美国牛肉价格的上涨，巴西向中国牛肉出口同比增长仅 3.14%；阿根廷 1- 5 月牛肉出口下滑约 22%。巴西与阿根廷牛群数量自 2023 年开始下滑，预计两国牛肉供给量在未来 2 年或出现下降， 从而推升整体价格上涨。美国方面牛群已经连续 5 年下降，美国牛肉价格已经创历史新高，我们预计美国国内缺口持 续放大的情况下，或持续从其他低价国家进口牛肉，从而拉升全球牛价水平。澳新方面整体存量稳中有升，预计 2025 年澳大利亚活牛存栏同比增长 1.65%，而今年 1-5 月出口量已经同比增长 16.7%；2024 年新西兰牛群存栏 958 万头， 结束了连续 2 年下滑的情况，实现同比 0.39%的增长；预计在本轮全球牛价上行周期中，澳新地区有望充分受益。