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中国有色矿业研究报告：布局海外的矿业先行者，内生成长唤新春。身先士卒开拓非洲矿业市场，先行者已成长为全球优质铜生产商。中国有色矿业是国内首个进入非洲进行铜矿项目开发的中国企业，并焦聚于赞比 亚、刚果（金）地区优质铜矿资源的开发及下游铜冶炼相关业务。2024年，公 司实现铜产量52.3万吨，分别为粗铜及阳极铜产量28.6万吨、阴极铜产量12.6 万吨、铜产品代加工产量11.1万吨，其中自有矿山铜产量合计15.9万吨，对应 铜矿自给率为30.4%，后续随着公司自有矿山复产及新建项目投产，公司铜矿自 给率有望进一步提升并增强公司整体盈利水平。

多个复产或新建项目加快推进，远期自有铜产能有望翻倍

中国有色矿业增储和资源开发将进入快速发展期，自有矿山有望在未来五年实现铜产能 翻倍。主要增量项目包括：（1）卢安夏新矿项目排水进度持续推进，有望在2027 年复产并开始爬产。（2）谦比希湿法冶炼公司积极推进桑巴铜矿采选工程，项目 计划在2025年完成项目决策投资并启动项目建设，预计新增铜年产能约2万吨； （3）刚波夫矿业公司西矿体修复项目于2022年完成立项并正在推进资源评估与 预可研，预计2028年投产；门赛萨矿体修复项目已完成资源量估算，当前正在 进行可行性研究工作。增量项目铜产能远期贡献有望超15万吨。

深耕非洲地区铜冶炼业务，自给率提升将提升盈利能力

中国有色矿业深耕赞比亚及刚果（金）铜冶炼业务，其中，谦比希火法冶炼厂系赞比亚三 大冶炼厂之一和国内唯一的海外大型火法铜冶炼厂，卢阿拉巴铜冶炼厂则是刚果 （金）第一座大型的现代化火法冶炼厂，整体铜冶炼产能超过50万吨。未来随着公 司自有矿山铜产量提升，铜矿自给率增加有望进一步增强整体盈利能力。