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中孚实业研究报告：成本优化+电解铝权益产能提升，公司盈利弹性可期。2021年公司顺利完成重整，经营情况大幅改善，2022~2025年公司陆续收购林丰 铝电、中孚铝业少数股东权益，至今已实现电解铝产能100%控股，2025年权益 产能提高12万吨左右，此外，2025年四川省电力结算方案调整，电价有望实现 同比下降，叠加原材料氧化铝价格的大幅走弱，公司电解铝利润走扩；铝加工方 面，公司布局69万吨铝加工产能，约80%为罐料业务，2025年2月罐料行业目 标加工费上调1000~1500元/吨，铝加工板块有望改善。多重催化助力公司业绩 增长。

电解铝权益产能提升，四川电价结算方式调整有望降低用电成本

中孚实业不断收购电解铝少数股东权益，权益产能提升至75万吨/年。公司于2022、 2023、2025年陆续收购林丰铝电和中孚铝业剩余股权，逐步实现对电解铝子公 司的100%控股，同比2024年来看，公司电解铝年权益产能将提升约12万吨至 75万吨。此外，2024年12月31日，国家能源局四川监管办公室等三部门联合 印发《四川电力中长期交易规则（2024年修订版）》，规则调整为用电侧电力用 户不再打捆配置非水电量，未来火电添加比例可能有所下降，公司预计2025年 全年平均结算电价0.45~0.48元/度，同比下滑。

推出2025年员工持股计划&三年分红计划，彰显发展信心

2025年2月，公司推出员工持股计划，拟筹集资金总额为不超过12.5亿元；2025 年4月，公司发布《未来三年股东回报具体规划》，计划2025年-2027年度每年 以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的60%，截至2025年3月 31日，母公司未分配利润为-5.89亿元，亏损不断收窄，公司股息率可观。