信达生物研究报告：二代IO重磅潜力凸显，全球化Biopharma扬帆起航.pdf

信达生物研究报告：二代IO重磅潜力凸显，全球化Biopharma扬帆起航。核心逻辑：重磅二代IO基石药物PD-1/IL-2α双抗海外授权潜 力大，有望驱动公司从中国Biopharma向全球化Biopharma转型。公司创新药布局已形成以肿瘤领域创新药为核心，以代谢、 自免、眼科三大领域创新药为补充的丰厚的创新药研发管线，目 前两大核心产品PD-1/IL-2α双抗IBI363、玛仕度肽逐步进入兑 现阶段，未来IO+ADC、自免&代谢早期FIC管线推进值得关注。

重磅出海潜力产品：重磅二代IO基石药物PD-1/IL-2α双抗， 海外授权潜力大。IBI363为公司肿瘤领域核心产品，有望成为IO 治疗新的基石药物，海外授权潜力大。从竞争格局来看，目前PD 1/IL-2α偏向性双抗全球竞争格局良好，公司领先；从适应症布 局来看，PD-1/IL-2α双抗为升级版PD-1，早期治疗数据优异，未 来有望以IO耐药领域为基本盘向一线治疗迈进；基于其庞大的 市场规模预期、良好的竞争格局、优异的早期临床数据、MNC需求 程度等，我们认为其海外授权潜力大，未来有望成为公司布局海 外市场的核心产品，也是公司从中国Biopharma向全球化 Biopharma转型的核心动力源泉。

国内市场重磅产品：玛仕度肽减重/糖尿病市场庞大，具备国产先发优势。公司玛仕度肽的减重适应症已在国内获批上市，降糖 适应症即将在国内获批上市，基于玛仕度肽国产首发领先的优势 地位，以及其优异的减重降糖数据，其在国内市场的销售放量值 得期待。

未来核心关注点：多个驱动公司从中国Biopharma向全球化 Biopharma转型的关键要素正逐步兑现。公司正处于从中国 Biopharma向全球化Biopharma转型的关键阶段，其中： PD-1/IL 2α双抗IBI363的海外授权有望奠定转型基础，而2027年产品 销售收入200亿元指引的完成有望巩固国内市场基本盘，此外新 一代IO+ADC布局、自免&代谢领域早研FIC产品未来有望成为下 一个海外市场突破点。