悍高集团研究报告：占领品牌市场高地，奠定渠道与成本优势.pdf

上传者：D***
时间：2025/07/14
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悍高集团研究报告：占领品牌市场高地，奠定渠道与成本优势。公司远期整体公允价值区间为 59.90-61.75 亿元。预计公司 2025- 2027 营业收入分别为 32.71/36.25/39.55 亿元，同比增长 14.49%/10.84%/9.10%。预计 2025-2027 年公司实现归母净利润 6.10/6.84/7.39 亿元，同比增长 14.76%/12.10%/8.12%。预计发行新股数量 4001 万股，发行后总股本 40001 万股，对应 2025-2027 年 EPS 分别为 1.52/1.71/1.85 元。综合考虑相对估值法和绝对估值法给出的公允价值结果，两种估值结论所得公允价值区间取交集，则公司公开发行后远期整体公允价值区间为 59.90-61.75 亿元。对应 2024 年归母净利 PE 为 11.28-11.63 倍，对应 2024 年扣非归母净利 PE 为 11.52-11.88 倍。对应 2025 年归母净利润预测值 PE 倍数区间为 9.82- 10.12 倍。截止 2025 年 6 月 30 日近一个月，中证指数有限公司公布的金属制造业（C33）静态平均市盈率为 27.12 倍。

大行业、小公司，品牌企业拓展市场大有可为。家居五金行业空间充沛，存量需求正在崛起，行业呈“大行业、小公司”格局，中高端品牌市场份额有望持续提升。品牌、渠道、产品是企业决胜的核心壁垒。行业走向高端化、智能化、系统化，竞争分层或愈发凸显。

渠道和产品建立坚实壁垒。公司在分散市场中走出了产品和渠道的差异化竞争模式，专注于品牌力和产品力的提升，精耕渠道通过线下经销、云商等模式服务小 B 客户，用品牌力赋能下游，实现市场份额加速提升的同时维持较高的毛利率和经营性现金水平。

募投项目有望进一步增强规模效应。公司拟募资 4.2 亿元，其中 3.7 亿元用于悍高智慧家居五金自动化制造基地项目，募投项目落地有望带动公司家居五金自有产能进一步提升，加速提升市场份额，并增强公司在五金主业上的规模效应和成本优势。