2025年金属行业中期策略：金属牛市.pdf

上传者：D***
时间：2025/07/14
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2025年金属行业中期策略：金属牛市。回顾2025H1：SW有色排名1/31，SW钢铁排名19/31。2025Q1，随着1月业绩预告的陆续发布，修正了去年9·24以来高风偏的市场预期，叠加特朗普交易面临从预期向现实的落差，顺周期价值蓝筹越来越具备估值比较优势，有色权重股领涨带动整个板块业绩季度表现靠前。2025Q2，4月特朗普超预期的“对等关税”使得市场迅速回调，伴随着宏观预期改善，有色继续领涨市场。

展望2025H2：金属牛市——黄金+稀土磁材中期逻辑最顺；铜铝胜在强现实、低估值易被催化；小金属在供给扰动及战略拔估值背景下轮番演绎。

贵金属：中期逻辑在于美元信用走弱，黄金是新旧秩序切换最佳价值载体。预期金价震荡走强，重视权益市场的α属性。

工业金属：已经历4月的压力测试，强现实下价格中枢上移。

铝：预期差在于需求端韧性强——直接出口同比持平+汽车需求增速上调+光伏年度订单充足。供给端预计2025/2026年最多可释放指标约35万吨/20万吨，而库存同比大幅走低，低估值的电解铝企业现金流奶牛属性突出，类比之前的“煤炭/银行”板块。 ✓ 铜：预期差在于今年供给增量进一步减少——全球约17家矿企规划(占全球铜矿产量约60%)，2025年净增量仅17万吨，低于去年底的展望。基本面强现实，权益低估值，一旦需求层面预期迎来改善，将会收获可观的绝对收益。

钢铁：预期差在于近年普钢权益较大盘都不弱。低估值的权益，易受外界利好（如限产预期、“反内卷”等）催化迎来修复。

小金属：稀土磁材、钴、钨、铀、锑、锗、锡、锆、钛。

大国博弈加剧，战略金属系有力“抓手”。出口管制持续升级，战略金属估值进一步提升。

稀土磁材：看好板块迎来年度层级反转，权益eps与估值共振修复。供给收紧带来稀土温和涨价，“四两拨千斤”体现稀土战略属性。