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银行行业分析报告：还有哪些因素支撑超长债利率下行？本周：2025/6/30~7/6，下周:2025/7/7~7/13，数据来源于iFind、CFETS。

还有哪些因素支撑超长债利率下行？

本周30Y国债活跃券（25超长特别国债02）收益率上行0.2bp、10Y国 债活跃券（25付息国债11）收益率下行0.3bp，若仅观察周三至周五， 30Y活跃券收益率上行0.6bp。排除活跃券切券等因素，当前哪些因素 能支撑超长债利率下行？我们从保险配置需求、期限利差、债券品种比 价三个角度来考虑。

保险配置诉求。保险是超长债的配置主力，其保费增长一是关注本身的 季节性规模、二是预定利率调降前保费收入的超季节性增长。每年的1 月、3月、6月为历年保费收入高峰，对应保险公司资产端配置动力提升； 2023年7月、2024年8月保险预定利率调降，对应保费收入超季节性 增长。预定利率动态调整机制实施下三季度保险预定利率存在继续调降 可能，预计7月、8月保费收入增长高于季节性。

保险视角的资产比价在于红利股与超长期利率债的比价。以银行红利股 进行比价，当前银行红利股股息率为3.89%，高于30Y、50国债收益率 的1.85%、1.94%。但计算超长债与红利股的打平收益率，一年内30Y 国债下行10.2bp、50Y国债下行9.8bp，红利股与超长债收益率相等。 期限利差显示当前超长债期限利差处于历史中位数偏上水平。期限利差 角度上看，30Y-10Y期限利差为20.8bp、50Y-30Y期限利差为8.44bp； 滚动250个交易日分位数来看，当前30Y-10Y利差分位数为61.3%、 50Y-30Y利差分位数为51.3%。