食品饮料行业2025年中报业绩前瞻：白酒业绩承压，大众品分化.pdf

食品饮料行业2025年中报业绩前瞻：白酒业绩承压，大众品分化。周度聚焦：2025年中报业绩前瞻。（1）白酒：受518新政下消费场景 缺失的影响，白酒需求承压。高端酒价盘普遍回落，先款后货模式下 部分企业Q2仍有望延续增长趋势。次高端商务需求仍弱、汾酒优势领 先，地产酒龙头Q2起或逐步释放表端压力；（2）啤酒：25Q2主要啤 酒企业预计多数能实现同比增长，成本红利与费用使用效率提升贡献 盈利能力上行，其中预计燕京啤酒归母净利润的成长性最为明显；（3） 饮料乳品：饮料企业中东鹏饮料25Q2预计延续Q1快速增长态势，康 师傅预计25H1收入稳定的情况下利润有较好增长。Q2以来液奶需求 持续承压，低温奶好于常温奶，整体库存回归良性。（4）调味品：Q2 餐饮需求平淡，动销整体较弱，渠道库存累积，马太效应增强。盈利 方面，原材料价格分化，费用整体收缩，预计多数企业盈利能力提升。 （5）速冻食品：淡季需求承压，静待改善。我们认为2025Q2以来餐 饮业需求延续压力，上游速冻食品企业在淡季下亦表现相对疲软，龙 头企业通过新品布局及渠道拓展积极抢占市占率，蓄力旺季。立高食 品山姆新品持续放量，改革效率进一步提升，业绩弹性较佳。（6）休 闲食品：板块间分化加剧，新渠道和新品为增长核心，渠道角度看， 25Q2抖音零食销售额增速稳健但企业策略分化，山姆和零食量贩为核 心增长抓手；产品角度看，魔芋和山姆新品交相辉映，盐津和卫龙收 入增长依托魔芋大单品放量，有友山姆新品为业绩增长的核心驱动力。

周度跟踪：（1）上周(6.30-7.4)食品饮料板块涨跌幅+0.6%，在申万一 级行业中排名20/31，跑输沪深300指数0.9pct。子板块中肉制品、 白酒涨跌幅排名靠前，软饮料、零食涨跌幅排名靠后。（2）截至7月 4日，食品饮料/白酒板块PE-TTM绝对估值分别为21.0x/18.0x。相 对估值（较沪深300）分别为1.58/1.36倍。