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古茗研究报告：区域深耕成就万店规模，打造中端茶饮高成长新范式。古茗：中端现制茶饮赛道 NO.1，稳扎稳打成就万店规模。2010 年创始人王 云安在浙江台州开设首店，其后开启全国扩张。2024 年底，古茗门店数达 9914 家，是门店规模最大的中端（10-17 元）现制茶饮品牌，也是全价格带 下仅次于蜜雪集团规模的第二大现制茶饮品牌。2025 年 2 月 12 日公司成功 登陆港交所。2024 年，古茗营收 87.9 亿元/+14.5%；经调净利润 15.4 亿元 /+5.7%，收入/经调整净利润/门店规模 CAGR（2021-2024 年）分别为 26%/26%/20%增速靓丽。加盟模式主导，商品销售&持续支持加盟费是创收核 心，王云安、戚侠、阮修迪及潘萍萍 4 人为一致行动人，持股比例为 72.67%。

如何看待中端现制茶饮这门生意？中端茶饮能够较好地兼顾消费者品质要 求与性价比的双重诉求，已成为现制茶饮赛道“最大公约数”消费者选择。 灼识咨询数据显示，2025 年中端现制茶饮市场规模约 1615 亿元，规模占比 51.9%，CAGR（2024-2028 年）为 20.8%，是规模最大且未来 3 年增速最快的 细分赛道。伴随而来中端茶饮赛道竞争也更为激烈，按 2023 年 GMV 算，古 茗份额居首、茶百道、霸王茶姬、沪上阿姨、CoCo 都可跟随，各家份额差距 不大。展望未来，在中端茶饮这个容量够大、但高度内卷的赛道中，品牌若 想脱颖而出，核心是要做好供应链打磨，以满足好消费者与加盟商双方需求。

成长看点：基本盘稳固，单店 GMV 改善&门店扩张双轮驱动。一看门店扩张， 华东/华南/华中优势区域加密&异地省份拓展，预计 25-27 年门店分别净增 2100/2350/2450 家；二看单店 GMV 增长，据我们测算成熟加盟店年均 GMV 约 234 万，净利润率 19.1%，新店回本周期约 16.5 月，短看平台补贴助力、 中看品类推新如咖啡品类等驱动，预计 25-27 年分别同增 8.5%/4.5%/3.8%。

中期思考：5 年期维度看公司（2030 年），中性预期门店规模有望达 2.7 万， 收入利润分别有望达到 293/53 亿元。乐观预期下（北方区域/内陆省份古茗 也可顺利进入），门店数看至 3.1 万家、收入利润达到 336/60 亿元。