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金融工程专题研究：日内特殊时刻蕴含的主力资金Alpha信息。

日内特殊时刻与主力资金行为刻画

日内特殊时刻：不同时刻下的订单具有不同信息含量，我们发现在日内跌幅 较大、股价较低、成交量较高、量价背离等日内特殊时刻的主力资金交易行 为具有更多的信息含量。 主力资金交易行为刻画——标准化笔均成交金额SATD因子：以平均每笔成 交金额（ATD）指标刻画主力资金，将特殊时刻笔均成交金额除以全天笔均 成交金额，得到去量纲后的标准化笔均成交金额（SATD）因子。

基于股价涨跌的主力资金交易行为刻画

股价下跌时刻蕴含的 Alpha 信息：根据分钟股价涨跌将不同时刻划分为上 涨、下跌和横盘，发现下跌时刻SATD因子对股价未来收益具有较好的预测 效果。进一步地，下跌幅度越大，因子表现越好。 基于逐笔成交数据改进SATD因子：引入逐笔成交数据，根据每笔成交的主 动买卖方向对特殊时刻成交记录进行划分，构造主买和主卖SATD因子。 跌幅最大时刻主卖SATD因子：基于跌幅最大时刻、主动卖出订单构建的主 卖SATD因子，RankIC 均值 8.96%，年化 RankICIR 为 4.24，月胜率 86%。

基于股价高低的主力资金交易行为刻画

股价最低时刻主卖SATD因子：基于股价最低时刻、主动卖出订单构建的主 卖SATD因子，RankIC 均值 8.30%，年化 RankICIR 为 4.41，月胜率 89%。

基于成交热度的主力资金交易行为刻画

成交量最高时刻主卖SATD因子：基于成交量最高时刻、主动卖出订单构建 的主卖SATD因子，RankIC 均值 10.69%，年化 RankICIR 为 3.86，月胜率 86%。

基于量价背离的主力资金交易行为刻画

量价背离时刻主卖SATD因子：基于量价背离时刻、主动卖出订单构建的主 卖SATD因子，RankIC 均值 9.04%，年化 RankICIR 为 3.56，月胜率 81%。

主力复合因子

主力复合因子表现：将不同日内特殊时刻的主动买卖SATD因子进行复合， 构建主力复合因子。月频调仓下主力复合因子月度 RankIC 均值为 10.33%， 年化 RankICIR 为 4.32，月胜率 90%，多头月均超额 0.84%，空头月均超 额-1.92%。周频调仓下复合因子的周度 RankIC 均值为 7.02%，年化 RankICIR 为 6.46，周胜率 82%。 主力复合因子特质：主力复合因子在不同宽基及风格股票池（如小盘股、公 募重仓股、高股息股票池）中均展现出较强的选股效果；在月频及周频调仓 下，主力复合因子对个股未来收益均具备较好的预测效果；在剥离传统因子 后，主力复合纯净因子对个股未来收益仍然具有稳健的收益预测能力。