中泰股份研究报告：深冷技术专家，设备出海+气体运营打开成长空间.pdf

中泰股份研究报告：深冷技术专家，设备出海+气体运营打开成长空间。深冷技术核心零部件制造起家，延伸投资气体运营已实现多元化发展。公司是 国内深冷技术领域领先企业，实现了“设备制造+气体运营”双轮驱动发展。 设备制造板块核心产品包括天然气液化装置、大型空分装置等成套装置，以及 板翅式换热器、塔器、冷箱等核心零部件。板翅式换热器已处于国内领先，并 已出口至53个国家和地区。气体运营方面，公司通过对外投资的模式陆续开 展了天然气、工业气体、稀有气体的销售，提升公司综合竞争力。除传统主业 外，公司还前瞻性布局并多元化发展，公司的氦制冷剂已成功应用于多套氦液 化装置，可应用于可控核聚变、超导材料等高尖端领域。

油价上升带动上游投资趋暖，技术变革经济性凸显带动需求长期向好。公司产 品主要应用于能源化工领域，有较高的技术壁垒和业绩门槛。能源化工行的发 展速度一定程度上与其对比石油的经济性相关，2020年后，原油价格经历猛 烈下跌后快速反弹并维持高位的走势，煤化工等行业的经济性明显提升，带动 了煤化工、合成气等领域的投资热情。2025年前5月国内石油、煤炭及其他 燃料加工业固定资产投资完成额累计同比增长18.8%。预计随着国家对能源安 全的重视程度加深、经济性提升，煤化工、石油化工等需求有望长期稳定向上。

设备业务新签订单表现亮眼，产能投放核心产品持续放量。公司核心产品技术 水平高，在国内外均具有较强的竞争力，2024年共新签订单约18亿元，同比 增长25%以上，海外订单表现更加亮眼，全年新签订单约6亿元，在上一年高 增长的情况下保持了高速增长。截至2025年一季度末，公司设备销售在手订 单达24.6亿元，在手订单连续多年保持增长。2024年底，公司换热器主要设 备已正式投入使用，适配于日益增长的项目大型化需求，为公司在手订单的稳 定交货提供了良好的保障。

气体运营持续加大布局，设备+运营同步出海。受成本上行及下游需求短暂承 压等因素影响，燃气业务在2024年出现较大幅度调整，预计行业调整对燃气 运营业务的影响逐步减弱，未来将保持稳定运营。除燃气运营外，公司近年来 陆续投资了工业气体、稀有气体业务，随着项目达产，气体销售料将逐步成为 公司新的收入增长来源。2024年公司与韩国Posco Holdings（浦项制铁）成立 合资公司，共同投资运营项目，该项目为公司首次设备出海+运营出海的重要 一步，为后续设备和运营的出海积累宝贵经验。工业气体运营利润率水平相对 较为优秀，预计随着公司工业气体业务逐步扩大，公司盈利能力有望持续提升。