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北汽蓝谷研究报告：制定三年跃升计划提量增利，双品牌边际显著向好。公司双品牌战略启程三年跃升，营收及利润均迎边际向上拐点：北汽蓝谷于 2018 年上市，是国内新能源汽车第一股，当前公司明确双品牌战略，二者并行发展。此外公司提出 2025-2027 三年跃升计划，通过结构优化+降本增效等多措施，以上量并改善盈利为首要目标。结构优化方面，单独成立享界事业部，制定享界内部销量占比目标。降本增效方面，在保证研发的前提下，严格控制各项费用，并规划对部分零部件进行自制，多方面控制成本。当前部分措施已初见成效。25Q1公司营收同比增长 151%，毛利率同比+4.1pct，归母净利润同比减亏0.6亿元。

享界高端属性逐步被市场认可，S9 增程版上市后销量改善明显，有望凭借先发优势率先抢占合资高端轿车份额： 享界品牌有望率先替代合资高端轿车，主要基于以下；①已在消费者群体中建立认知，根据杰兰路 2024H2 消费者对汽车品牌档期划分的调研数据，消费者将北汽享界视为高档品牌，与 BBA 位列相同档次。②鸿蒙智行塑造高端轿车的能力逐步修复，此前鸿蒙智行系产品中，以问界M9/M8为代表的中高端 SUV 销量表现较好。随尊界上市，市场对其豪华行政轿车属性较为认可，叠加享界 S9 增程版上市后销量改善，鸿蒙智行系高端轿车预期有望迎来修复。③当前高端车格局中，合资 SUV 已逐步被问界及理想替代，但BBA的56E产品在轿车市场中仍占据领先地位。但随合资不断以价保量，我们认为其高端属性难以长期维持，而自主品牌高端轿车供给较少，享界有望凭借先发优势抢占合资份额。④享界即将迎多重催化，旗下高端旅行车即将亮相，且图形车标已完成注册公告，预计近期会逐步上车，品牌整体势能趋势较好。

极狐线下渠道与线上新媒体同步发力，品牌销量持续提升：2024 年年底极狐门店数量达 394 家，同比 2023 年实现了翻倍增长。当前极狐线下渠道已实现三线及以上城市 100%覆盖，密集且广泛的渠道布局，使极狐品牌能够深入更多城市，极大提高了对消费者的触达率。此外重点发力新媒体，如结合“与辉同行”热点，扩大极狐考拉产品知名度，并有效转化为市场销量。且以上渠道调整改革效果明显，25 年 5 月极狐销量超 1.35 万辆，已超越24 年12 月旺季数据。此外25年新车更加密集，αS6 及αT6 已于 4 月上市，αS3 已于工信部备案，预计近期上市。随公司渠道拓展配合密集的新品供给，预计 25 年极狐销量有望维持月度增长趋势，销量持续向上突破。