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星球石墨研究报告：专注石墨设备核心主业，海外拓展有效推进。中国大型石墨化工设备研发生产基地，已形成以石墨设备及系统为核 心的“材料、设备、系统、服务”四位一体的产业格局。星球石墨于 2001 年成立，从创立之初就专注于石墨设备及成套装置的自主创新和 研发，是中国大型石墨化工设备研发生产基地。经过多年的研发投入 和技术沉淀，公司在行业内形成了较高的技术壁垒，已形成以石墨设 备及系统为核心的“材料、设备、系统、服务”四位一体的产业格局。

业务向上游原材料端延伸，石焦油、沥青价格回落驱动石墨设备毛利 率提升。公司属于石墨设备制造行业，受上游原材料的产品质量、价 格波动影响大。2022 年公司石墨材料成本占原材料成本的比重为 49.81%。全资子公司内蒙古新材料于 2023 年 8 月全面投产，主营石 墨材料研发、生产、销售，石焦油、石油沥青价格于 2022 年开始步入 下行通道，2024 年价格处于相对低位水平，从而带动石墨设备毛利率 从 2023 年的 35.66%回升至 2024 年的 42.62%。

浸渍石墨最高承受温度可达 250℃，石墨换热器性能指标水平相对领 先。公司通过配方优化后的浸渍石墨最高承受温度可达 250℃，因成 本优势明显而具有替代部分金属材料的广阔市场空间。与同业相比， 公司换热器在换热面积、设计温度、设计压力指标处于相对领先水平。

余热余压回收是未来趋势，拳头产品石墨合成炉具备经济、环保双重 效益。氯化氢石墨合成炉为公司的拳头产品，公司高副产蒸汽氯化氢 石墨合成炉热能利用率达 90%，单台设备可创造副产蒸汽直接经济效 益 1100 余万元/年，减少 CO2排放量约 11500 吨。

石墨塔器市场具备较大成长潜力，换热器、合成炉市场增速较快。石 墨塔器在废酸处理、危废物处理等领域具有很好的使用效益，是重要 的环保设备，具有较大的成长空间。2019-2024 年中国石墨换热器/合 成炉市场规模 CAGR 为 7.3%/10.6%。

将于 2025 年进行印度重大合同确收，海外拓展有效推进。预计公司将 于 2025 年 4 月 29 日-2025 年年底确认印度合同收入 3072.30 万美元， 约为 2024 年全年营收的 34.97%。2024 年公司海外营收占比不及 1%， 以未来实现石墨设备海外市场占总营业收入超 50%为目标。公司专设 负责海外市场的公司、与国际工程公司和经销商合作等市场拓展方式 有效推进，2024 年已成功签署石墨合成炉等多个订单。