农林牧渔行业2025年中期策略：周期与成长共舞.pdf

农林牧渔行业2025年中期策略：周期与成长共舞。生猪养殖：当前生猪养殖从传统自繁自养模式，逐步走向产业链分工细 化，从而衍生出聚焦仔猪外销的种猪公司、仅参与育肥环节的放养型公 司等。本质上，生猪行业为应对资金、周期、疫病等风险而形成的养殖 模式重构——中小养殖户选择参与部分养殖环节，行业母猪产能向规 模场集中。展望下半年，由于前期行业产能回升整体较为温和，我们估 计生猪出栏量同比小幅增长，预计 2025 年下半年生猪均价 14-16 元/ 公斤，优质养殖企业有望继续保持盈利。

肉禽养殖：海外引种阶段性中断，3 月起法国引种恢复，当前白羽祖代 种鸡及父母代种鸡存栏量均处于历史高位，产能供给较宽裕，25 年价 格向上弹性或更依赖餐饮消费复苏，关注圣农发展、益生股份等。黄羽 鸡方面，上半年陷入亏损，亏损主要源于前期黄鸡养殖盈利刺激行业部 分产能回升；黄鸡价格弹性更多取决于需求端改善，立华股份、温氏股 份将受益。

奶牛：周期筑底，拐点将近。上半年行业继续亏损磨底，本轮奶价下行 周期近 4 年，行业累积亏损周期达 18 个月。25 年上半年奶牛存栏量 继续去化，随着前期淘汰后备牛群的供应缺口逐步显现，预计供给或逐 步下滑，奶价拐点或逐步来临。

饲料：景气复苏趋势延续，龙头业绩弹性凸显。水产料、猪料需求继续 回暖，禽料平稳。水产品稳产保供和绿色高质量养殖是水产养殖行业两 大重要发展方向，将继续推动水产饲料市场容量扩大。

动保：ROE 有望触底回升，关注龙头宠物业务布局进展。猪用疫苗需 求改善，预计下半年动保企业收入有望保持增长趋势；价格方面，当前 主要疫苗产品价格已跌至历史最低水平，预计下半年动保产品价格有 望企稳。宠物动保板块加速布局，有望打开行业增长空间。

种植业：2025 年玉米供需格局趋紧或带动价格触底回升，大豆价格关 注贸易摩擦等因素。粮食安全战略明确，种业变革大幕拉开。

宠物食品：上市公司全球化生产布局已成熟，贸易摩擦对境外业务影响 整体有限，出口业务有望平稳。国内市场方面，行业继续保持较快增 长，高品质新工艺粮增速领跑，继续看好国货崛起机会。