固收行业分析报告：科创债ETF推出在即，如何看待.pdf

固收行业分析报告：科创债ETF推出在即，如何看待。

信用热点：科创债 ETF 推出在即，如何看待

6 月 18 日首批 10 只科创债 ETF 上报，有望在近期获批发行。科技板推出 后科创债迅速扩容，为科创债 ETF 的推出奠定市场基础。首批科创债 ETF 跟踪三类科创债指数，底层标的集中在交易所高等级国企债，期限偏中短端， 6 月成分券换手率明显提升。科创债指数表现呈现收益稳健、较低波动的特 点。随着科创债 ETF 即将推出，机构提前布局等待 ETF 建仓，科创债指数 成分券估值下行较非成分券更快。后续科创债 ETF 获批上市、规模扩容， 将有利于压缩科创债流动性溢价，利好科创债品种表现，可关注投资机会， 扰动因素有估值定价扭曲、赎回压力、风险偏好变化等。

市场回顾：股市连阳推升市场风险偏好，信用债收益率多数上行

上周临近季末，央行呵护下资金面整体平稳，但股债跷跷板导致债市出现一 定回调，信用债收益率多数上行。2025 年 6 月 20 日至 6 月 27 日，央行呵 护下季末资金面平稳，股市突破前高导致市场风险偏好提升，股债跷跷板下 债市略有调整，利率债短端下行、长端上行，信用债收益率则涨跌互现，AAA 评级多数小幅上行 2BP 左右，中短票表现好于城投债。二永债方面，收益 率普遍上行 2BP 左右，7-10Y 调整幅度相对偏多。行业利差方面，上周各 行业公募债利差中位数多数上行 1-2BP，各省城投债利差中位数多数上行， 云南利差上行超 4BP。

一级发行：公司类信用债发行放量，城投债转为净融资

2025 年 6 月 23 日至 2025 年 6 月 27 日，公司类信用债合计发行 4139 亿， 环比上升 24%；金融类信用债合计发行 675 亿，环比下降 61%。上周公司 类信用债合计发行 4139 亿元，其中城投债发行 1368 亿元，产业债发行 2737 亿元；合计净融资 1039 亿元，其中城投净融资 169 亿元，产业债净融资 893 亿元，城投债从连续多月净偿还转为净融资。金融类信用债方面，商业银行 债发行 170 亿元，商业银行次级债发行 430 亿元，保险公司及证券公司债 发行 75 亿元，合计净融资 539 亿元。发行利率方面，中短票平均发行利率 除 AA+外小幅上升，公司债平均发行利率除 AAA 外呈现下降。

二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交小幅上升

活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃 成交主体主要分为两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平 台，另一类为经济大省相对较高利差区域（山东、四川、湖北等）核心主平 台；地产债活跃成交主体仍以 AAA 为主，成交期限多在 1-3 年；民企债活 跃成交主体也仍以 AAA 为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面， 交易活跃城投债中 5 年以上债券成交占比 4%，相比前一周（2%）小幅上升。