农林牧渔行业2025年中期投资策略：政策加码产能调控，重视粮食安全.pdf

农林牧渔行业2025年中期投资策略：政策加码产能调控，重视粮食安全。政策端基于稳 CPI 以及反内卷的目标着手调控能繁母猪产能，或进一步抬升 25~26 年猪价中枢，禽板块及后周期亦有望传导并受益，同步看好龙头饲企出海 前景。极端气候频发及贸易摩擦背景下，关注粮食安全。

生猪：25H1 猪价表现坚挺，关注政策产能调控。受 24 年母猪产能恢复偏慢 以及节前产业端出栏积极影响，25H1 猪价表现坚挺。全国气温上升以及政策 端调控产能背景下，产业端或降重出栏，进一步缓解后市供给压力，预计 25H2 猪价或仍可期。政策端基于稳 CPI 以及反内卷的目标着手调控能繁母猪产能， 或进一步抬升 25-26 年猪价中枢，关注后续政策落地情况。对应 2025 年出栏 量，主要上市猪企头均市值已回落至历史底部水平，板块低估值已充分反映 市场的低预期，“低成本+”猪企估值有望修复。

禽养殖：看好白鸡种禽端景气，旺季黄鸡价格回暖可期。1）白羽鸡：受海外 引种大幅下降影响，2025 年下半年父母代鸡苗供给偏紧，后续也将影响商品 代鸡苗的供给。看好种禽端景气。2）黄羽鸡：当前父母代种鸡存栏已降至历 史偏低位水平，再加之行业亏损持续了一段时间，供给收缩为后续鸡价上涨 奠定基础。当前黄鸡养殖成本回落至低位，鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹 性。

后周期：需求逐步修复，重点推荐海大集团。饲料方面，在下游养殖端景气 度回升背景下，饲料需求整体向好。水产料方面，主要水产品价格步入上行 周期，或提振水产料需求。猪料方面，下游生猪存栏逐步回升叠加养殖端仍 有盈利背景下，且价格战或缓于 24 年，预计猪料需求整体呈现修复趋势。此 外，龙头饲企出海竞争优势明显，有望打开增量空间。 动保方面，在下游养殖端仍有盈利背景下，预计动保需求整体呈现修复趋势。

种业：把握细分景气赛道，关注粮食安全。在全球极端气候频发、国际贸易 摩擦不断、农产品供需存在区域及结构上不平衡背景下，国家粮食安全战略 上升到前所未有的高度。看好种植端及种业景气。1）水稻种业：2024 年起 杂交水稻种业进入去库存阶段，行业已迎来景气向上的拐点。2）玉米种业： 玉米价格触底回升，农户种植热情不减；杂交玉米种子库存高企，但优质品 种仍显紧俏；转基因玉米产业化扩面提速，或将带动种业行业规模扩容、格 局重塑，研发型龙头种企有望受益。