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珍酒李渡研究报告：酒中珍品，乘势起航。珍酒李渡为 A&H 股稀缺的酱酒+超高端光瓶酒龙头，旗下四大品牌构成多增长 极，随消费需求恢复，业绩增长具备弹性。

公司：旗下四大品牌互为助益，多香型全价位打造多增长极

公司旗下拥有旗舰品牌珍酒、蓬勃发展品牌李渡，以及两个地区领先品牌湘窖和 开口笑，全面覆盖酱香型、浓香型、兼香型三种香型和高端、次高端、中高端三 大价位带。1）珍酒：公司核心品牌，珍 15、珍 30、高端光瓶酒放量引领产品结 构和吨价持续提升，“6+8+N”市场策略加速全国化布局。2）李渡：第五大兼香 型品牌，引领高线光瓶酒崛起，当前正逐步拓宽产品体系，立足江西拓展全国， 为公司第二增长极。3）湘窖&开口笑：湖南区域品牌，湘窖龙匠系列放量引领 结构提升，开口笑受益于中高端价位放量维持较快增长。

行业：酱酒产业趋势进入新周期，珍酒位居前列

当前酱酒产业趋势进入新周期，增速进入合理化阶段，预计未来酱香型白酒份额 仍将提升，珍酒有望维持高增，具体而言：1）竞争格局：酱酒产业“一峰独 立，群峰竞秀”格局不改，珍酒跻身头部酱酒企业。2）行业趋势：酱酒产品线 向下延伸，300-600 元成为酱酒核心价格带。3）产能扩张：酱酒产能将迎增长， 我们预计 2030 年前酱酒产能或突破 100 万吨，酒企产能为未来核心竞争力。

市场份额有望提升，中长期具备业绩增长弹性

我们认为，公司创始人深耕白酒行业 30 余年， 2019 年初华致酒行 A 股上市， 成为“A 股酒类流通第一股 ”。2023 年珍酒李渡成为“港股白酒第一股”，打 破了连续 7 年无白酒公司上市的僵局。公司具备多品牌、多区域、多渠道运作的 前提条件和优势，能够在行业变化期灵活应对。随着宏观政策发力以及消费需求 的恢复性增长，公司作为稀缺的酱酒上市企业，业绩增长具备弹性。