轻工行业2025年中期投资策略：把握新型烟草潮玩布局节奏，重视传统轻工结构性机会.pdf

轻工行业2025年中期投资策略：把握新型烟草潮玩布局节奏，重视传统轻工结构性机会。整体布局思路：2025年H1与新消费相关板块领涨，而传统轻工板块估值普遍处于历史底部。展望25H2布局方向，新消费板块整体景气度依然 较高，仍值关注，而在目前估值分位普遍相对较高的情况下，需优选布局方向，把握布局节奏。一方面根据我们提出的新消费筛选框架（结 合行业壁垒、发展成熟度等指标）选择赛道成长确定性强与天花板较高的板块，另一方面结合目前相关细分板块、龙头标的的估值分位，建 议H2依然优选新型烟草+潮玩板块，其次轻工个护、AI眼镜、宠物食品等。此外，我们建议Q3起逐步增加估值处于低位的传统轻工板块布局， 重点建议关注红利型与底部反转型标的布局机遇。

新消费板块：新消费可划分成功能价值线和情绪价值线，结合筛选框架，25H2分别首选新型烟草和潮玩板块，其次关注轻工个护、AI眼镜、 卡牌、拼搭玩具、宠物食品等。新型烟草方面，全球渗透率提升已是大势所趋，雾化电子烟非法产品冲击趋缓，合规换弹市场有望扩容，相 关合规企业有望受益。并且HNB（加热不燃烧）行业持续扩容，英美烟草新品glo hilo正式上市日本，行业份额有望提升，重视相关产业链机 遇。潮玩方面，渗透率快速提升，IP运营能力成关键，泡泡玛特通过海外扩张（欧美、东南亚）和产品迭代（Labubu 3.0）巩固龙头地位，成 长确定性依然较高。

造纸包装板块：关注格局优化，优选红利方向。造纸方面，短期浆纸仍以横盘调整为主，关注后续供需结构优化带动头部企业盈利改善。包 装方面，一方面关注推荐行业地位稳固、稳健高分红的纸包装及塑料包装龙头，另一方面关注并购整合下金属包装行业竞争格局不断优化带 来的两片罐企业盈利能力改善机会。

两轮车板块：展望H2伴随新国标正式实施、新产品发布以及与以旧换新政策的结合等，对推升行业景气度、格局优化等仍有催化，估值具备 布局性价比，优选行业传统龙头和新势力公司。

内销家居板块：以旧换新政策拉动短期需求，二手房需求韧性显现，中期需求无需过度担忧，并且行业格局仍具较大优化空间，优选零售能 力优异、业绩兑现度较高并且具备一定股息率保障的大家居企业。

出口出海板块：25H1出口景气度边际有所走弱，出口企业业绩分化已初显，虽然Q2部分品类或将显现抢出口情况，但由于关税风险仍存，依 然建议重点把握具备自身α或边际改善型标的布局机会。