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Circle Internet Group研究报告：全球稳定币先锋，引领WEB3金融新秩序。Circle Internet Group（“Circle” 或“公司”）是全球稳定币先锋，其核心产品USDC是全球最大美元稳定币之一， 凭借卓越的美国监管合规性及透明度，广泛应用于支付及虚拟资产领域。USDC 储备资产产生的收益构成公司的主要收入来源。稳定币市场快速扩张及USDC渗 透率提升将驱动公司收入和盈利快速增长。

Circle是全球稳定币先锋，有望充分受益于稳定币市场的广阔增长前景。Circle 成立于2013年，从一家比特币支付初创公司发展成为Web3金融基础设施的核心 架构商，并达成了多项重要的里程碑式成就，包括2025年在纽约证券交易所上市。 公司的旗舰产品USDC于2018年推出，现已成为全球第二大与美元挂钩的稳定 币，支持20多个区块链，并在185个国家/地区提供法币支付。稳定币作为方兴 未艾的新兴行业，目前正处于行业导入期，未来潜力巨大。传统支付领域的广泛采 用和现实世界资产（RWA）市场的快速增长将催生大量稳定币需求。我们预计， 在稳定币蓬勃发展的浪潮中，Circle将成为主要受益者之一。

Circle具备多重竞争优势，有望构筑稳定币赛道的“护城河”。Circle拥有三重竞 争优势：1）显著先发优势，Circle于2018年发行USDC，已在Coinbase、Binance 以及多个中心化及去中心化交易平台上获得广泛采用；2）先天合规优势，Circle 在满足区域监管要求的同时，保持卓越的合规标准和透明度；3）完善的技术基础 设施，公司开发了完善的稳定币基础设施，在构建全栈开发者工具链的同时，实现 行业领先的互操作性，奠定了多重技术优势。我们认为，凭借强大的合规优势以及 USDC规模的进一步扩张，Circle有望构筑起“铸币权”+“网络效应”的双重护 城河。

催化剂：1）稳定币市场兴起；2）监管机构对稳定币的接受度；及3）RWA和加 密货币市场增长加速。