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浙江自然研究报告：户外装备代工领航者，新业务打开新空间。全球领先的户外用品供应商，经营拐点显现。浙江自然 1992 年成立，30 余年深耕于户外用品研发及代工生产。目前核心产品覆盖充气床垫(核心 产品，收入占比 59%)、户外箱包（占比 20%）、头枕坐垫及水上用品等。 目前已经同迪卡侬、SEA TO SUMMIT 及 REI 等 200 多个全球知名户外 品牌零售商建立合作。2023 年因下游客户库存去化故公司经营承压， 2023Q4 重回增长轨道。新品放量及海外产能释放驱动公司增长，2024 年 营收同增 21.7%至 10 亿元，业绩同增 41.2%至 1.9 亿元；2025Q1 营收高 增 30.4%，净利润高增 148.3%。

户外市场规模广阔，细分赛道持续高景气。根据 Statista 统计全球户外用 品市场规模超 2200 亿美元，其中除鞋服外市场规模约 950 亿美元，预计 未来五年行业 CAGR 约 8%~10%，户外运动正加速普及。分地区来看， 欧美市场历史悠久，户外用品市场规模预计超 1000 亿美元，呈稳步增长 态势；中国户外市场目前规模超 2200 亿元，随着居民健康意识提升及户 外运动形式丰富，在国家政策加持下有望保持较快增长。

全球优质客户长期合作，海外产能爬坡释放。①重研发。公司率先引领 TPU 替代 PVC 趋势，并建立起从 TPU 薄膜生产、聚氨酯发泡到熔接、 成型的一体化产业链，保障质量、交期的同时增厚盈利能力。②强客户 粘性。公司同全球领先户外品牌迪卡侬（战略合作伙伴）、SEA TO SUMMIT 及 Coleman 等，零售商采购商 REI、BOG 及 Super Retail Group 等建立了长期合作关系；良好的口碑形同协同效应，使公司顺利拓展新 品牌、新品类。③海外产能布局先发优势。公司率先在东南亚布局产能， 较同行有明显的先发优势。公司越南及柬埔寨持续爬坡进入放量阶段， 承接订单转移的同时，强化在宏观贸易环境波动中的抗风险性。