长江基建集团研究报告：攻守兼备的优质收息股.pdf

长江基建集团研究报告：攻守兼备的优质收息股。

业务模式具有较强稳定性，重启并购或为利润端注入新动能

公司坚持分散化+非控股权益投资，偏爱稳定型资产。截至 2024 年末，公 司业务遍布全球多个地区；投资模式多为非控股权益收购，资产不入表，作 为合联营公司；主要投资于受管制或签署长期合约的稳定型资产。当前全球 地缘关系多变，公司业务模式抗风险能力强，且旗下多个于 2020/21 年低利 率时期进入上一监管期的资产将于 2025/26 年迎来新监管期，回报率有望提 升。2019-23 年，受疫情与利率影响，公司未进行并购。2024 年公司重启 并购，4/8 月收购北爱尔兰配气商 Phoenix Energy/英国风电场 UK Renewables Energy，5 月收购英国可再生能源资产 UU Solar，新增利润贡 献。我们认为公司未来业务版图或有望进一步拓展，带来利润端的成长性。

现金流充裕，历史每股股息逐年增长

自 1996 年上市以来公司历史每股股息逐年增长，具有较强吸引力，也彰显 了公司回馈投资者的决心。2022-24 年公司每股股息为 2.53/2.56/2.58 港元， 对应分红比例 82/80/80%，股息率 6.2/5.9/4.5%（年度每股股息/年末收盘 价）。此外，公司现金流充裕，2019-24 年公司自由现金流（经营性净现金 流+已收合联营公司股息-财务成本）均能覆盖每年现金分红总额。且 2024 年底公司银行结余及存款为 81.05 亿港元，我们认为短期内公司若维持每股 股息逐年提升 2 港仙的分红政策压力较小。

我们与市场观点不同之处：对于全球经济不确定性下公司利润并不担忧

在全球通胀冲击、地缘关系多变的背景下，全球经济存在一定的不确定性。 但我们认为，在 1）业务多为受管制资产且 2025/26 将迎来回报率上调窗口 期；2）收购资产带来利润增量作用下，公司净利或实现稳中有增。