地产行业2025年中期策略报告：品质为锚，破浪前行.pdf

地产行业2025年中期策略报告：品质为锚，破浪前行。回顾：楼市成交总量稳定，政策延续呵护。2025H1楼市整体延续弱修复，前5月十大城市一二手成交同比增长10.1%，重点城市房价降幅 收敛，但市场信心依旧偏弱、供求关系仍待修复，5月楼市量价有转弱势头。“4.30”政治局会议明确“持续巩固房地产市场稳定态势”， 5月进一步降低商贷及公积金贷利率切实降低居民置业成本，同时各地专项债收地亦取得进展。展望下半年，预计政策呵护仍将延续，但 考虑市场信心修复及供需关系优化仍需时间，叠加2024Q4基数抬升，预计2025年全国商品房销售面积同比降6%。

展望：“核心区+好房子”将率先止跌回稳。政府推动“好房子”建设的背景下，各地供地质量不断提升，同时房企出于去化考虑也追求 “品质优先”打造差异化产品，新入市第四代住宅凭借品质、得房率等优势，去化率维持高位；此外需求回暖叠加供地下降，部分核心 城市核心区库存已处低位，预计“核心区+好房子”将率先止跌回稳。中期“好房子”止跌回稳有望形成价格基准，同地段旧规产品或二 手房折价到一定程度价格亦有望企稳，最终通过“价格梯度”重构市场定价体系。

机遇：新一轮产品迭代已来，“好房子”前景广阔。2025年“好房子”首次写入政府工作报告，3月住建部《住宅规范细则》定义“好房 子”具体建设标准，4月政治局会议明确“加大高品质住房供给”，新一轮产品迭代周期已来。测算2025年-2030年年均改善需求5.9亿平 米（占比为67%），对应金额约8万亿，随着“好房子”推广，将加速整体改善及更新需求释放。同时尽管“好房子”建安成本高于旧规 项目，但考虑售价溢价、回款周期短、可售货值多等因素，利润率仍有望优于旧规项目。未来随着住宅产品持续迭代升级，在带动行业 整体销量企稳同时有望提升行业盈利水平。

房企：库存结构优、拿地能力及产品力强企业或迎机遇。市场对于地产企业担忧主要在于：1）历史存量滞重库存带来的现金流占用和利 润侵蚀；2）楼市量价未稳，增量项目亦看不到改善预期。展望2025年下半年，库存结构较优（高点拿地少或主要聚焦核心地段、历史减 值多等）、拿地能力及产品力强的房企，短期有望受益“核心区+好房子”细分市场企稳、限价放开+产品溢价带来的毛利率改善，中期 有望把握新一轮产品迭代周期带来的发展红利。