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小鹏汽车研究报告：从渠道扩容和店效升级看小鹏销售能力升级。新势力车企的技术迭代和销量增长是成长能力的核心体现方式，渠道能力是承载 销量增长的核心因素，而管理能力是打通技术、渠道、产品等多维度能力的关键。本篇报告着 重分析小鹏汽车销量提升原因，小鹏汽车2025年新车周期强劲；同时门店架构优化及单店店 效升级成为支撑销量的又一核心要素。本篇报告着重分析小鹏汽车销量提升原因，小鹏汽车 2025 年新车周期强劲；同时门店架构优化及单店店效升级成为支撑销量的又一核心要素。

门店：架构优化，经销商提升扩容低线市场

2023Q3至今为小鹏汽车门店快速扩张，2023Q3至2024Q4门店数量从约300家激 增至超过500家。区域分布来看，小鹏门店布局采取“金字塔”策略，资源向长三 角、珠三角倾斜，门店占比超30%。城市级别来看，小鹏汽车重点扩展低线级城市 门店，同时补全核心城市门店能力。三线及以下城市门店数量从119家提升至245 家，占比从24.3%提升至35.7%，二线以上城市补充4S店形门店，补全门店能力。

店效：新车+销售能力升级，单店效率全面开花

2025年受益于新车周期能力稳步向上，小鹏店效趋于稳步增长。1-3月店效分别 为46.91/37.07/46.36辆，一季度店效环比增长10.5%。分车型及城市级别的店效 来看，2025年Mona M03的低线城市渗透能力和P7+的高线城市聚焦能力共同构成 绝对主力。传统车型呈现差异化收缩态势，G6/G9改款/换代实现销量提升。

单店模型：优质车型+服务完善带动店效提升

店效升级：车型周期和服务网络密度成为购车决策核心因素，车型结构优化和服 务网络完善后成为优质门店店效提升的主要因素，2025Q1上牌数据中有所体现。 分城市级别来看，2025Q1小鹏在一线/新一线/二线/三线/其他级别店效分别为 55/56/45/35/21辆，较2024年增长73%/105%/101%/111%和127%。我们预计2025 年全年店效为52.1辆/（家*月），对应内销销量46.9万辆。