家居玩具包装行业中期策略：政策回暖稳基业，消费新潮孕新机.pdf

家居玩具包装行业中期策略：政策回暖稳基业，消费新潮孕新机。回顾:政策拉动行业需求回稳，新消费构建新机遇。25H1轻工行业“家居以旧换新”、“智能家居”、“AI赋能”等方面利好政策频出，拉动下游需求修复。另一方面，新消费浪潮下，潮玩/谷子等赛道展现出较高的成长性,Z世代崛起拉动高频化情绪消费的比重持续上升。

展望:看好传统行业B修复及新兴行业个股强大α。家居行业下游需求稳步修复，包装行业竞争格局持续优化，板块内传统行业展现出边际向好的积极趋势。另一方面，以泡泡玛特、布鲁可为代表的新消费行业龙头公司展现出较高成长性，构建新的投资机遇。

家居:国补回归常态化，下游需求稳步修复。相较于24年04短期刺激政策，2025年消费品以旧换新政策已成为全年常态化政策，对下游需求的拉动由“短期刺激”向“维稳修复”转变，一定程度上起到了提振消费信心和拉动零售回暖的效果。另一方面，行业出清背景下，龙头公司a凸显，构建投资新机遇。定制家居板块，龙头公司持续加强整家业务布局，大家居生态逐渐成为行业必由之路;软体家居板块，在AI持续赋能下，健康化、智能化产品层出不穷，消费体验持续升级。

玩具:新消费产业多点开花，千亿市场大有可为。据弗若斯特沙利文数据以GMV计，预计2028年我国玩具规模将达1655亿元，占全球玩具市场比重上升至 16.7%。2024年泡泡玛特/布鲁可分别实现营收 130.4/22.4亿元，同比+107%/156%，龙头公司业绩稳健，持续印证潮玩赛道高成长性。未来把握两条主线:1)大IP构筑强劲增长曲线，多元布局增强长期成长动能。参考泡泡玛特LABUBU系列和布鲁可奥特曼系列的强劲生命力，核心IP放量构筑了品牌坚实护城河。2)海外市场机遇广阔，中国潮玩出海正在进行时。国产小说/动漫/潮玩的全球化发展下，正在培育一批中国特色的IP。2024年泡泡玛特中国港澳台及海外业务实现收入50.7亿元，同比+375%，呈爆发式增长，公司产品不仅在东南亚等发展中玩具市场表现亮眼，在欧美等较为成熟的玩具市场亦展现出高增速，中国潮玩文化出海正当时。

包装:下游需求稳健，竞争格局持续优化。1)金属包装:伴随奥瑞金对中粮包装的收购完成，行业集中度进一步提升，龙头公司议价能力有望提升，带动行业盈利能力修复，促进行业规范化良性发展。2)纸包装:上市公司一方面积极拓展大客户，加强多元化业务布局构建收入增量，如由传统快递纸箱包装向烟酒包、日化食品包装、药包等利润水平更高的业务拓展。一方面积极拓展出海机遇，通过加强海外产能布局。在龙头公司的引领下，行业盈利能力有望持续改善。