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伯特利研究报告：国产汽车制动领域龙头，剑指“XYZ+智驾辅助”底盘供应商。公司是以底盘为基础的系统集成方案解决商。专注于汽车底盘系 统及智能驾驶系统，包括制动系统、电子电控、智能驾驶、悬架系 统、转向系统、轻量化等。24 年前 5 大客户为吉利汽车、长安汽 车、奇瑞汽车、通用汽车，占总销售比 47.64%；奇瑞汽车为公司 第二大股东。公司 24 年 10 月发行可转债 28.02 亿元，25 年 2 月 获得交易所审议通过。

线控制动渗透率提升，打破外资垄断局面。根据智研咨询，2024 年 我国汽车线控制动渗透率从 2018 年的 3.29%增长至 50.8%，其中 新能源车渗透率为 90%。公司电控制动产品近年来增速较快，23- 24 年营收分别为 33.0/45.3 亿元，同比+39.2%/37.2%。公司打破 外资垄断局面，凭借高安全+性能提升+成本优势，24 年线控制动 销量 180 万套，领跑国内线控制动市场，市占率排名第三。

EMB 相关政策有望落地，公司 EMB 产品进展顺利。公司完全掌握 EMB 技术，研发进展顺利，有望保持在 EHB 产品上的性能+技术+成 本的优势，加速量产落地时间。法规方面，欧洲 EMB 法规将于 2025 年正式发布；国内 EMB 法规有望在 2026 年 7 月发布。

行业领先底盘“XYZ+智驾辅助”供应商，打造一体化智能底盘。 公司 X 轴-线控制动为国内首家量产企业，并掌握 EMB 核心技术； Y 轴-2022 年公司以 2.1 亿元自有资金收购万达转向 45%股权，布 局转向，未来有望发展至线控转向；Z 轴-悬架新产品研发进展顺 利，2024 年公司空气悬架完成 B 样开发验证；产能方面，2024 年 空气悬架年产能为 20 万套/年。我们认为，能够更率先完成制动+ 转向+悬架等融合，实现 XYZ 三轴协同控制的供应商，在智能底盘 时代将释放巨大的市场机会。