传媒行业半年度策略：多主线布局，攻守兼备.pdf

传媒行业半年度策略：多主线布局，攻守兼备。传媒板块近一年表现优异，涨幅明显跑赢大盘。在业绩层面，虽然 2024 传媒板块的整体业绩下行，但 2025Q1 业绩也有较为明显的 改善，优质产品的出现对板块业绩拉动效应明显，部分业绩支撑比 较强的公司仍存在估值优势。建议围绕游戏、IP 衍生品以及出版三 条主线进行布局。

游戏：基本面与政策面共振，AI 有望提振估值。国内游戏产业的市 场需求稳固，景气度高，相比以往监管的高压态势，目前的国内游 戏产业面临政策环境已有明显的宽松。产品周期带动下国内游戏公 司业绩逐渐释放。AI 端，目前 AI 技术在游戏产业的应用已经较为 明朗，不仅限于降本增效，AI NPC、AI+UGC、AI 陪伴等更能体现 AI 技术智能化、个性化的应用已有产品雏形，预计未来将有更多基 于 AI 技术赋能的 AI 原生游戏出现，带动游戏行业价值重估。

IP 衍生品：文化新消费市场崛起。继泡泡玛特登录港股市场后，布 鲁可、卡游、52TOYS 等 IP 衍生品企业也在港股实现成功上市或 正在递交招股书，IP 衍生品企业或将通过资本市场进一步扩大优质 IP 资产的积累以及相关衍生品的研发设计能力及制造产能。在国内 从物质稀缺走向精神丰裕的时代发展历程中，“90 后”“Z 世代”“00 后”逐渐成为社会核心消费群体并形成与上一代不同的消费理念和 消费逻辑。消费群体代际以及消费结构的变化将带动以 IP 衍生品为 代表的新兴消费持续旺盛。

出版：教材教辅需求稳固，高股息标的长期收益优异。出版板块的 整体业绩平稳，盈利质量好，估值水平低。行业端，2025Q1 图书 市场需求回升，教辅教材需求刚性。建议关注低估值、高分红、高 股息的国有出版公司，通过高股息和防御性价值带来长期收益，部 分公司近三年平均股息率可达 5%以上，带来较高的股息红利收益。 此外，多家国有出版公司正在推进基于 AI 等技术的数字化转型，探 索新业态的可能性。