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食品饮料行业2025年度中期投资策略：传统消费待复苏，积极拥抱新变化。

2025 年食品饮料跑输大盘，软饮料/零食/保健品涨幅领先

2025 年截至 6 月 17 日收盘食品饮料指数跌幅 7.25%（沪深 300 跌幅 3.22%），在 申万一级行业中排名靠后。细分板块分化明显，有个股成长逻辑的细分板块软饮 料/零食/保健品涨幅领先，年初至今涨幅分别为 17.01%/14.58%/9.69%，传统消费 赛道白酒、调味品年初至今累计收益为负，反映出消费大盘整体仍弱，高景气细分 赛道和底部困境反转带来结构性机会。

酒水饮料：白酒需求或仍在筑底，新式饮品景气延续

白酒：宏观经济仍在磨底，2024Q4+2025Q1 报表降速明显，动销仍然承压，报表逐 步向真实动销靠拢。宏观数据仍在磨底，公务禁酒令升级，我们预计白酒政商务需 求仍然承压，淡季叠加需求偏弱，白酒批价有所下滑。 啤酒：餐饮弱复苏下行业升级放缓，龙头积极发力非现饮渠道。考虑 2025H2 基数 较低，且主要原料价格延续低位，龙头量价有望改善、盈利能力有望稳健提升。 其他酒：预调酒行业需求偏弱，龙头韧性凸显、份额稳步提升；烈酒市场有望成为 新增长方向；黄酒需求较为稳健，双龙头均有提价动作，盈利能力提升有望兑现。 饮料：2025 年能量饮料、无糖茶等赛道景气度延续，2025Q1 功能饮料、植物饮料 线上与线下零售额增速均领先行业。 茶饮：2025 年供给端竞争格局有望改善，Q2 以来外卖平台价格竞争带动现制饮品 行业高增，现制茶饮龙头企业有望进一步提升份额。 

食品：关注新消费与困境反转两条主线

新消费：细分品类来看，2025 年以来新中式零食、多元化复合功效保健品、低温 奶景气度较高，奶酪推新速度较快；渠道变革方向来看，2025 以年来山姆、胖东 来等高端会员店快速增长、带动传统商超调改，同时零食量贩仍在扩张、龙头加速 布局全品类折扣店，有望拉动多品类产品快速增长，有望带来新投资机会。 困境反转：2025Q1 受消费环境影响，开店业态门店端业务仍在阶段性承压；餐饮 行业新进入者积极性有所增加，退出情况好转，我们预计开店连锁与餐饮业态有 望触底，期待困境反转。