屹唐股份研究报告：前道制造设备领先者，去胶、RTP和刻蚀三箭齐发.pdf

上传者：m*****
时间：2025/06/20
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屹唐股份研究报告：前道制造设备领先者，去胶、RTP和刻蚀三箭齐发。远期整体公允价值区间为 189.62-223.47 亿元。预测 25-27 年营业总收入为 49.35/56.18/62.87 亿元，对应增速 6.53%/13.82%/11.91%；2025-2027 年归母净利润为 6.03/7.44/9.48 亿元；按照发行后股本 29.5556 亿股计算，对应 25-27 年 EPS 为 0.20/0.25/0.32 元。相对估值和 DCF 估值建议的公司远期公允价值区间分别为 156.78-235.17 亿元和 189.62-223.47 亿元。谨慎起见，我们选取两种方法的交集，作为公司远期整体公允价值区间，即公司公开发行后预计远期整体公允价值区间 189.62-223.47 亿元，对应的公司 2024 年归母净利润（5.41 亿元）PE 倍数区间为 35.06- 41.32 倍，对应 2024 年扣非后归母净利润（4.84 亿元）PE 倍数区间为 39.14-46.13 倍。对应 2025 年归母净利润预测值（6.03 亿元）PE 倍数区间为 31.45-37.06 倍。截止 2025 年 5 月 30 日的近一个月内，中证指数有限公司公布的专用设备制造业（C35）静态平均市盈率为 29.63 倍。

前道制造设备领先者，去胶、RTP 和刻蚀三箭齐发，成长空间巨大。 1）干法去胶设备：全球 8.56 亿美元市场， 23 年公司在全球市占率 34.60%，位居第二，后续成长主要来自供应链的持续降本优化；2）快速热处理设备：全球 12.36亿美元市场，23 年公司在全球市占率 13.05%，位居第二，后续成长主要来自渗透率的持续提升和新品类的拓展；3）干法刻蚀设备：全球百亿美元市场， 23 年公司在全球市占率仅为 0.21%，从 0-1 渗透率提升，成长空间巨大。

半导体设备自主化需求旺盛，公司积极推进供应链的本土化和多元化，提高自身盈利能力。以美国和德国为基础，建成投产北京制造基地，已实现了设备的批量生产，并分阶段实现国产零部件量产导入，本地化产业布局将降低全球综合运营成本。

募资用途：公司拟发行 29556 万股，使用募集资金 25 亿元，投入到“集成电路装备研发制造服务中心项目”、“高端集成电路装备研发项目”和 “发展和科技储备资金”三个项目中。