银行业2025年中期投资策略报告：长钱入市+基本面筑底，红利价值延续.pdf

银行业2025年中期投资策略报告：长钱入市+基本面筑底，红利价值延续。核心观点 上半年红利策略继续强势演绎，资金面催化下，银行板块绝对收 益、相对收益明显。目前险资长线资金、国家队、公募基金未来增配 银行板块的动力都较强，能够带动银行估值稳中有升。国内银行基本 面延续筑底，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需 求安全边际进一步提升。经济环境目前尚未显现强劲复苏特征，继续 看好高股息红利策略，并关注低估值、有变化标的。

回顾上半年，高股息策略继续强势演绎，资金面催化下，银行板 块绝对收益、相对收益明显。今年上半年经济复苏不及预期，市场内 没有明显主线题材，整体市场风险偏好下移的背景下，银行板块作为 稳定性强的高股息标的备受青睐。在国家队、长期资金入市以及公募 基金积极配置下，银行板块估值在基本面未见明显改善的情况下实现 了稳步复苏。个股来看，高股息、低估值的中小银行涨幅好于大行。

资金面分析：险资长期资金、国家队、公募基金未来增配银行板 块的动力都较强，能够带动银行板块估值稳中有升。银行板块兼具高 股息、低估值特征，长期资金入市+OCI 仍有配置比例提升需求下， 资金仍有空间。

基本面展望：延续当前筑底趋势。1）规模：信贷增速保持 7%-8% 左右，存款定期化趋势逐步放缓。2）价格：负债端成本优化对冲 LPR 下调影响，息差降幅有望逐步收窄。3）非息收入：中收边际改善， 其他非息明显拖累。资本市场回暖，中收有改善趋势，债市波动+高 基数下其他非息明显拖累。4）资产质量：不良率保持稳定，不良生 成率上行，零售、小微风险持续暴露。