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非银金融行业2025半年度策略：中长期蓄势，波动中上行。

1、保险行业经营前瞻

人身险：①NBV：预计2025年NBV同比增速边际放缓，但从绝对增速看，预计大部分险企仍能实现20%以上的较快增长， 2025全年NBV同比增速预计为：新华（31.9%）＞太保（28.6%）＞平安（23.1%）＞国寿（9.1%）。②产品：预计在储蓄意 愿较高，以及产品优势凸显驱动下，储蓄型保险的热销仍将延续，同步分红险占比有望显著提升。

财产险：预计产险保费同比增速保持平稳，全年COR有所优化，若今年三季度大灾没有超预期频发，同时，人保财险持续优 化业务结构，精准化费用投放，积极推进非车险业务的“报行合一”，预计人保财险全年COR优化1.8pt，至97.0%。

资产端：预计长端利率小幅下行，权益市场有兜底，呈现结构性行情，地产风险缓释，保险投资端或有阶段性机会，考虑去年 各险企投资收益大增，基数较高，预计2025年险企投资端收益同比承压。

2、证券行业经营前瞻

经纪业务：市场活跃度和风险偏好提升，预测2025年证券行业经纪业务净收入同比提升27%。

投行业务：券商股权承销业务或触底回升，债权承销业务平稳增长，预测2025年证券行业投行业务净收入同比增长20%。

资管业务：预计券商资管规模将继续稳步增长，预测证券行业2025年资管业务净收入同比增长3.3%。

信用业务：预计两融余额保持较快增长，预测证券行业2025年信用业务净收入同比增长18.6%。

投资业务：预计固收投资有一定压力，权益投资或受益于结构性行情，预测证券行业2025年投资业务净收入同比增长10%。

净利润：基于各业务线的预测，并考虑2025年各券商持续强化降本增效，管理费用有望继续下降，且资产减值风险可控，预 测2025年证券行业净利润同比增长30.3%。