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国防军工行业2025年中期投资策略：底部反转趋势确定，“双新质”或引领行情。2025 是“十四五”收官之年，需求恢复将体现在下半年财务报表端。在 2027 建军百年背景下，2025~2027 年行业向好趋势确定性强。2025 年上半年订单已 经有所恢复，但因滞后性基本未在报表端体现，1Q25 行业归母净利润同比下滑 34%，延续了此前趋势。从上半年市场表现来看，行业指数平淡（25.1.1~25.6.12， 中证军工指数上涨 0.1%），板块热点较多且轮动较快。具体看：2 月~3 月上游 电子板块订单恢复带动行情。5 月印巴冲突强化了军贸逻辑，市场关注度显著提 升。其他如商业航天、可控核聚变、低空经济、国产大飞机等板块也有阶段性行 情。我们预计下半年板块将同样活跃，并且主线装备表现或将较好。

“双新质”或将引领行情，“十五五”方向更加聚焦。“新域战斗力”代表了 装备的新技术、新理念、新方向，已成为大国战略竞争的制高点和制胜未来的关 键力量。俄乌冲突和印巴冲突也给我们带来了新启示。同时，技术的进步带来了 生产力的提升，“新质生产力”对行业带来深远影响。我们梳理了可控核聚变、 低空经济、国产大飞机、商业航天四个新质生产力方向，各自关注要点不同：1） 可控核聚变关注技术发展；2）低空经济关注政策落地；3）国产大飞机关注国产 化进展和供应链安全；4）商业航天关注产品成熟度和市场开发。

印巴冲突后军贸受到市场较大关注，下半年预计持续发酵。地缘政治冲突升 级催化了市场需求，俄乌冲突、印巴冲突、中东局势动荡和欧洲防务预算的大幅 增加，使得各国对先进装备的需求持续攀升。而国际买家对装备性能与成本的双 重考量正推动市场格局重塑，高性价比的装备系统正成为市场主流需求，中国在 相关领域的技术积累为其抢占份额提供了可能。同时，中国军贸出口正从传统装 备向高技术、高附加值产品拓展。未来，随着高端装备出口规模的扩大与产业链 协同效应的增强，中国有望在百年变局中进一步巩固其全球军工竞争地位。