非银金融行业2025年中期投资策略：稳中求进，激发活力.pdf

非银金融行业2025年中期投资策略：稳中求进，激发活力。

1、非银行情复盘：“924”至2025年3月末，非银金融上涨28.69%，在一级行业中排第13；跑赢上证指数7.34%。2025年4月1 日至6月6日，非银金融上涨0.32%，在一级行业中排第18；跑输上证指数1.17%。非银行业市盈率12.62倍，在一级行业中排第 27；加权市净率1.63倍，为过去十年最低23%分位。

2、业绩展望：“924”政策激发活力，38家可比上市券商在2024年实现调整后营收4151亿元，归母净利润1470亿元；同比分 别增加8%和16%。经纪净收入和自营净收益的高增支撑2024年行业业绩。2025年第一季度，38家可比券商的调整后营收和归母 净利润分别为1127亿元和519亿元，同比分别增加34%和81%。预计2025年券商业绩仍将有双位数增长。 政策持续引导压降负债成本，我们预计保险公司的NBV平稳增长但新单整体承压，但投资端弹性将更显著。

3、政策梳理：2025年4月以来，央行和中央汇金等多方积极表态，回应市场关切。4月25日，中共中央政治局会议提出，“持 续稳定和活跃资本市场”，释放了明确的积极信号。中长期资金入市、中央汇金发挥类“平准基金”功能，一揽子政策组合 拳持续为非银金融机构带来中长期利好。