建筑行业分析报告：行业营收业绩表现承压，海外业务快速发展，2025年经营指标有望改善.pdf

建筑行业分析报告：行业营收业绩表现承压，海外业务快速发展，2025年经营指标有望改善。2024/2025Q1 建筑行业经营承压，非传统建筑板块韧性突出。受下游 地产需求持续下行和地方财政压力影响，剔除 ST 标的，2024 年建筑装 饰（SW）行业合计营业收入 yoy-3.81%，合计归母净利润 yoy-14.59%， 归母净利润下滑幅度大于营收下滑幅度主要因行业期间费用率提升+减 值损失增加。在化债推进下，2024Q4，建筑装饰行业营收增速为-1.69%， 较前三季度增速（yoy-4.67%）大幅收窄。各子板块表现呈现分化，其 中非传统建筑领域经营韧性突出，如化学工程、国际工程、钢结构等， 其下游主要和化工资本开支、海外建设需求和制造业资本开支相关，受 传统基建和房地产需求影响相对较小，2024 年化学工程板块营收/业绩 分别 yoy+4.43%/yoy+5.77%，国际工程板块营收 yoy-10.34%,但盈利改 善，归母净利润 yoy+5.51%。2025Q1 建筑装饰行业营业收入 yoy-6.17%， 归母净利润 yoy-9.41%，一季度通常为建筑行业项目开工和回款淡季， 且今年节后开复工时间晚于去年同期，行业经营同比下滑。

八大央企市占率提升，出海业务表现亮眼。2024 年，八大建筑央企合 计营业收入 yoy-3.55%，占建筑板块比重约 80.31%；合计归母净利润 yoy-11.70%，占建筑行业比重为 83.14%。除中国交建（yoy+1.74%）外， 其余 4 家传统基建央企营收均同比下滑，受传统基建需求影响，5 家传 统基建央企归母净利润均同比下滑，非传统建筑央企中，中国化学和中 国能建营收/业绩均实现个位数逆势稳健增长。2024 年八大央企新签订 单合计额 16.43 万亿元（yoy-1.32%），占建筑业新签订单的比重同比提 升 1.92pct 至 48.68%，较 2017 年市占率提升 20.05pct，行业集中度提 升趋势持续。2024 建筑央企合计海外营收 yoy+10.05%，表现较为亮眼， 海外新签订单总额达 1.86 万亿元（yoy+15.44%），占整体新签订单比重 为 11.29%（同比+1.64pct）。2025Q1，传统基建央企中，中国建筑经营 韧性十足，营收和归母净利润均实现同比正向增长，分别 yoy+1.10%和 0.61%；此外，主营非传统建筑业务的中国化学和中国能建归母业绩增 速突出，分别 yoy+18.77%、8.83%。

行业毛利率相对稳定，费用率/减值影响净利率表现。2024 年，建筑 装饰行业毛利率 10.92%，同比+0.02pct，维持 2023 年同比修复态势， 其中工程咨询服务和国际工程板块毛利率水平表现靠前，国际工程、化 学 工 程 和 装 修 装 饰 板 块 毛 利 率 改 善 明 显 ， 分 别 同 比 +2.51pct/+0.74pct/+0.66pct。2024 年，建筑装饰行业整体期间费用率 6.30%，同比+0.19pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比 +0.04pct/+0.05pct/+0.10pct/持平，除装修装饰（同比-0.34pct）板 块外，其余子板块费用率均同比增加。2024 年，建筑装饰行业资产+信 用减值损失为 1034 亿元，同比增加 63.69 亿元（yoy+3.47%）。2024 年， 建筑装饰行业销售净利率为 2.62%，同比-0.31pct，主要系期间费用率和信用减值损失同比提升。2024 年，建筑装饰行业净资产收益率（ROE） 为 7.29%，同比下降 1.88pct，主要由于销售净利率和总资产周转率下 降所致，ROE 水平靠前的为国际工程（10.78%）、化学工程（9.74%）和 房屋建设（9.23%）板块。