汽车行业2025年中期策略：汽车电动智能化趋势与自下而上研究策略.pdf

汽车行业2025年中期策略：汽车电动智能化趋势与自下而上研究策略。智能化有望加速落地：智能化是汽车电动化的后半场，智能驾驶能力将决定车企未来的市场竞争力。随着 具备智能能力汽车保有量的提升带来的数据资源的提升，算力、大模型等 AI 技术的迭代升级，智能驾驶有 望从量变到质变，推动高阶自动驾驶加速落地。头部企业逐渐在训练数据、训练设施、智驾生态领域建立 了领先优势。我们重点梳理了国内外头部公司特斯拉、华为在该领域的布局，以围绕头部智驾企业寻找投 资机会。

板块业绩：乘用车板块业绩两端分化，头部效应明显。乘用车板块（中信行业分类，下同）在 2024 年/2025Q1 分别实现营业收入 20,634.82/4348.59 亿元，同比+9.79%/+7.39%；归母净利润为 598.32/140.92 亿元， 同比+1.37%/+16.35%；扣非归母净利润为 346.47/114.92 亿元，同比-8.39%/+49.62%，24 年扣非净利同 比减少主要因上汽、广汽业绩下滑所致，25Q1 的利润增长主要由比亚迪贡献。零部件板块盈利能力稳步回 升。汽车零部件板块 2024 年/2025Q1 分别实现营业收入 9,661.16/2,344.26 亿元，同比+6.14%/7.40%； 实现归母净利润 474.1/143.23 亿元，同比+10.29%/13.56%；实现扣非归母净利润 414.07/124.84 亿元， 同比+10.54%/13.08%。

零部件企业盈利能力的不断回升是多数上市企业不断提升运营效率，控制成本费用的效果体现。汽车零部 件企业作为夹在整车企业与上游大宗原材料（塑料、橡胶、金属材料等）之间制造业企业，既依赖于下游 整车企业的车型销量，又不具备对上游大宗原材料议价能力。所在细分行业的格局和公司治理能力是决定 零部件企业行稳致远的核心，是零部件企业获取超额收益的关键。

行情表现：汽车指数年初至今涨幅明显。2025 年 1 月 1 日至 6 月 9 日，上证指数上涨 1.43%，沪深 300 指数下跌 1.26%，中证 1000 上涨 4.39%，中证 2000 上涨 12.38%，市场整体风格偏向中小盘。汽车行业 中，中信乘用车指数上涨 4.96%，中信汽车零部件指数上涨 14.32%。乘用车指数年初至今涨幅主要由权重 比亚迪带动。汽车零部件板块今年以来表现远超大盘。我们认为汽车零部件行业的上涨一方面来自于企业 盈利能力的提升，结合近期板块内部分公司开拓机器人相关业务，估值得到提升；另一方面，近期整体市 场小市值股票涨幅较多，而汽车零部件板块中小市值公司居多，受益市场风格。